华尔街财富引擎哑火 对美国经济不是一个好兆头 | 联合早报

来源：彭博社

作者：Lu Wang、Isabelle Lee

自美联储的货币紧缩政策在2023年攀顶以来，华尔街交易员在上周遭受了最大的跨资产损失。罪魁祸首包括关税、经济放缓、欧洲可能重现生机等等。

多头希望情势能振衰起蔽。还有一群人数不多、但声量不小的市场观察家对此也忧心忡忡，他们担心会冲击到总体经济。

问题在于，近年来，市场上涨在美国人的富裕感中发挥了巨大作用，有助于支撑消费。美联储的数据显示，去年，持股占美国家庭金融资产的64%，创下纪录高点。

所谓的“财富效应”就是在资产价格上涨时，这些在市场持有资产的人往往会打开钱包——在压力之下则反其道而行。尽管损失的规模目前可能还不至于引起恐慌，但跌速正提醒人们，如果市场继续下挫，它本身就可能引发经济问题。

Leuthold Group投资长Douglas Ramsey表示：“股市善于预测未来，因为它有助于创造未来。”他是华尔街从业30年的老手，其核心投资基金今年的表现领先标准普尔500指数。“我们怀疑，这种经济扩张能否承受住超过12-15%的股市回调。”

穆迪首席经济学家Mark Zandi指出，在当今的商业周期中，美国最富有的10%家庭几乎佔全国消费支出的一半，并拥有一半的股票，价值约23万亿美元，因此市场财富减少带来的威胁是真实存在的。他估计，净资产每减少1美元，消费者支出最终就会减少2美分。

鉴于股市在过去几周已经蒸发3.7万亿美元，这是一个令人沮丧的数字，在此同时，消费者支出放缓、从房地产到劳动市场的数据都显示出疲软迹象之际，股市却大幅下跌。

Zandi表示，股市的涨跌与消费者支出和经济强度之间存在着非常密切的联系。“如果股市像最近的抛售或回调后随即回升，就不会造成伤害，也没有什么不好。但如果市场持续低迷，消费者支出就会减少，最终造成重创。”

尽管标普500指数周五小涨，但尚未达到Ramsey所说令人担忧的门槛，从峰值下跌6%。但股票、公司债、外汇等等资产的波动大幅攀升。这引发了人们的疑问：华尔街承压是否会引起拥有资产的消费者忐忑不安。关税和政府裁员等结果不明已让经济前景阴云密布下，这将是最新的不确定因素。

上周，一系列与关税相关的声明令人困惑，怎一个乱字了得，导致市场情绪大跌，华尔街也出现强烈反应。美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周五表示，在经济前景不确定性增加的情况下，官员们不需要急于调整货币政策，尽管债券交易员加大了对降息的押注。

股市经历了2025年迄今最糟糕的一周，纳斯达克综合指数短暂进入10%的回调。追踪股票、美国国债和公司债的主要ETF平均下跌2%，市场遭遇了自2023年10月以来最严重的跨资产抛售。

股市重挫尤其令人不安。随着AI狂热下，科技股引领了股市荣景，自2022年以来，美国总净资产的增长几乎完全是由股票持有量所推动。根据Gavekal Research分析师Kaixian Tan汇编的数据，如果不计入这个因素，美国家户的净资产在此期间将是基本持平。他警告称，在房价仍难以负担的情况下，股市如果下跌，可能迫使美国人增加储蓄。

Tan表示，“我不太担心目前的增长。”“然而，我担心美国股市的估值过高，以及美国以外地区出现更佳题材的可能性，导致美股和美元同时下跌。如果发生这种情况，最终可能会导致增长放缓。”

另一个需要考虑的变数是：投机市场角落的痛苦越来越难以忽视。大量所谓的山寨币、与特斯拉等单档股票挂钩的杠杆ETF，今年曾出现一些下跌逾50%的案例；这种快速致富的交易通常受到年轻和缺乏经验的投资者青睐。