曾对特朗普“挺经济”议程买账的交易员正在被迫为其埋单 | 联合早报

来源：彭博社

华尔街又坐立不安起来，但这次的“元凶”不仅是通胀。股票投资者，无论大小，都被美国经济放缓的恐惧所裹挟。

标普500指数已经回吐了特朗普当选总统以来的所有涨幅，特朗普的“挺增长”议程曾对股市形成了利好。与此同时，科技股占主导的纳斯达克100指数在17天内大跌逾10%后，于周五短暂进入回调区域，过去两年推动股市激增的这些赢家遭到了投资者的抛售。

在特朗普政府努力削减联邦雇员的同时，通胀依然顽固，失业率攀升，经济增速也一别先前的强劲态势。这些因素导致经济学家和主张逢跌抛售的策略师纷纷警告，前路恐充满坎坷。

“股市对特朗普的关税计划非常迷惑，”宾夕法尼亚大学金融学教授Jeremy Siegel说道。Siegel因在2000年3月互联网泡沫达到顶峰时称科技股为“愚蠢的赌注”而闻名。“这一切只是谈判策略吗？我们还不知道。我认为在过度繁荣之后，更大的调整即将到来。”

投资者处于十字路口，不知道该何去何从。当特朗普宣布征收关税并引发贸易战风险时，市况最为剧烈，股市也因此出现了一些大幅的波动。标普500指数已连续六个交易日出现超过1%的任一方向的波幅，这是自2020年11月特朗普对大选结果提出异议以来从未出现过的情况。

即便是在很长一段时间里充当避风港、似乎在每一次挑战面前都能节节攀升的科技巨头，现在也在引领着抛售浪潮。英伟达在两个月内市值蒸发了近1万亿美元，周五其股价短暂跌破该水平，随后逢低买入者入场，使股价得以回升。彭博的科技七巨头指数（包括Alphabet Inc.、亚马逊、苹果、Meta Platforms Inc.、微软、英伟达和特斯拉）在短短三周内下跌了12%以上。

“这是一个异常艰难的市场，”对冲基金Telemetry的创始人Thomas Thornton说道，他目前持有空前高水平的现金。“大家依然过于渴望购买。当大家无法快速脱手且无人愿意购买时，才是真正的底部。”

从散户交易新手到对冲基金专家，没有人知道特朗普的全面政策最终会带来什么样的代价。他的挺增长计划包括减税、放松监管和打造能源主导地位。关税本应使制造业回流美国并创造就业机会。但到目前为止，还没有多少证据表明这一点。就在本周，特朗普警告说，美国与加拿大、墨西哥和中国的贸易战可能会让美国民众感到一些颠簸。他没有说明关税战的益处什么时候能够显现。

这一切都让散户投资者恐慌。根据美国个人投资者协会的一项调查，大多数个人投资者表示，他们认为未来六个月的股市将下跌，是2022年以来的首次。不到20%的人预计股价将在此期间上涨。

“要做好应对更多‘特朗普式推高’和‘特朗普式抛售’的准备，”Triple D Trading的市场结构主管兼自营交易员Dennis Dick说道。他利用跟踪趋势的算法进行交易。“总统的表态一刻不停。感觉我的脑袋也转个不停。”

2025年的动荡开局让华尔街的预测者们重新思索年初对股市的乐观预测。根据彭博汇编的数据，对20多位策略师进行的调查显示，标普500指数在2025年底将达到6511.36点。这意味着该基准指数较上周五收盘价上涨约13%，而该指数今年已下跌约2%。

“我们先前就知道，对特朗普政府第一年的乐观解读完全不对，”Stifel, Nicolaus & Co.的首席股票策略师Barry Bannister说道。他是少数几位预测今年股市下跌的策略师之一。“他是个颠覆者，如果要重塑某种新秩序，就必须打破旧秩序，所以我们知道会有一个动荡的时期。”

接下来的焦点是美国企业的利润增长情况，这是证明股票的高估值合理的必要条件。但据彭博行业研究，分析师对2025年标普500指数的预期自年初以来一直在稳步下降，从1月初预期的近13%增幅到现在的约10%左右。

在3月19日利率决定之前，美联储官员处于静默期，交易员将在未来几周内仔细分析每项经济数据，以寻找股市下一步走势的线索。下周二将发布岗位空缺调查，周三将发布消费者物价报告，周五将发布密歇根大学消费者信心指数。这些数据应当会提供美联储将在2025年降息多少次的线索。

“风险正在升温，我们开始怀疑经济可能出现动荡，”加皇资本市场美国股票策略主管Lori Calvasina表示。“我们正处于一个棘手的境地，未来几周至关重要。”