北京推动消费科技创新 引领中国资产价值重估 | 联合早报

中国全国人大会议在环球贸易不确定性上升之际召开，今年政府工作报告提出多项提振内需刺激经济政策。中国政府把今年的经济增长目标设定为5％左右，官方预算赤字从去年国内生产总值（GDP）的3％大幅提高至今年的4％，达历史最高水平。多项指标明确向市场释放宽松政策将进一步扩大的积极信号，同时展现中国政府应对外部挑战和通缩威胁的信心。

值得注意的是，报告提出将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，显示推动消费成为全方位扩大内需的首要引擎。财政预算安排超长期特别国债3000亿元人民币（550亿新元）支持消费品以旧换新计划，发行规模比去年翻了一倍。

报告还提及服务消费补贴、公务员加薪、扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给，新增发放育儿补贴，以多渠道提升居民实际收入。从年初以来，在多项刺激消费的新政策支持下，文旅消费、家电和通讯器材销售、新能源汽车销售均出现积极回暖迹象。

支持民营企业推动科技创新

除大力推动消费外，科技创新引领新质生产力发展是今年政策的另一重点，加大对科技研发和人工智能应用的资金支持，包括新能源汽车、AI智能手机和个人电脑、量子科技、云端运算、6G网络以及机器人等，而数码经济创新活力也有望发挥稳增长的积极作用。

今年政府工作的另一焦点是恢复民营企业信心，2月17日，中国国家主席习近平罕有地主持高级别座谈会，汇聚国内科技界的领军人物，高调表达对民营经济和科技创新的明确支持，还勉励民营企业家“继续先富起来，进而促进共同富裕”，承诺将破除公平参与市场竞争的各种障碍，并解决民营企业融资难的问题，这反映中央对民营企业的政策正转向更积极和更支持。

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为稳经济化风险 中国地方政府加快发债进度 [蛇年投资座右铭：灵活应变

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_03_09_744634) 我们预期今年内政府可能出台更多扶持民营经济的利好政策，以提振商业信心和民营资本的投资意欲，特别是要吸引民营企业投入推动科技创新的资金。提交人大的政府工作报告提及将“依法保护民营企业和民营企业家合法权益”，预计《民营经济促进法》或会加速推出，全国人大常委会已完成审议草案二稿。

金融监管总局李云泽局长在人大会议期间提及将为中小企提供更切实的融资支持，针对民营企业关心的拖欠账款等问题，报告也表示要加力推进清理拖欠企业账款工作，有关政策将有助提振民企的投资信心。

人工智能技术突破 引领中国股市价值重估

今年初，深度求索（DeepSeek）横空面世，低成本、高性能及开源式大型语言模型引发全球关注，令环球投资者对中国人工智能产业前景和实现科技自主创新的展望转向乐观，DeepSeek迅速崛起大幅提振股票市场情绪。它触发的人工智能投资热潮或成为中国股市估值提升的催化剂，自1月中来中国科技股引领中港市场显著反弹。

预期中国新一轮人工智能科技投资浪潮将推动中国股市的估值进一步重估，因此，我们在2月中将中国股票的投资观点由中性上调至温和偏高比重配置。目前中国科技股估值与美国科网巨企仍然存在相当大折让，在科技股引领下，MSCI中国指数的盈利预测具备上调潜力，目前整体中国股票估值相对主要发达和亚洲市场大幅落后，加上外国基金对中国股票的持仓依然保守，在现估值水平其风险回报展望具备相当吸引力。我们持续看好中国人工智能产业链、消费股和派发高股息的优质国企股。

DeepSeek的创新突破不仅促进国际投资者对中国科技创新能力和中国资产价值的重估，还可能加快中国各行业对人工智能的应用及商业化进程。中国正步进人工智能投资、普及化和商业应用高速发展的新阶段，整个人工智能生态系统将是中国未来数年科技投资的新引擎。

由于人工智能技术被视为中国实现科技自主和技术领先目标的关键战略领域，预期这个板块将持续受益于有利的产业政策。人民银行行长潘功胜在两会记者会上表示，将成立债券市场科技板支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构发行科技创新债券，并降低发行成本，引导债券资金投向科技创新领域。

我们看好人工智能促进者和采用者，包括互联网、电子商贸、软件、智能手机、半导体、自动驾驶和人形机器人等行业翘楚，并青睐受益于企业增加人工智能应用和商业化相关资本开支的板块。

（作者是汇丰环球私人银行及财富管理亚洲区首席投资总监范卓云）