应对中美贸易战升级 中国或许不缺反制选择 | 联合早报

来源：彭博社

在开局步伐慢于预期之后，美国与中国之间的贸易战开始升温，过去七天美国总统特朗普宣布了一系列令人眼花缭乱的对华行动 —— 未来一个月还会有更多措施出台。

北京的反应则谨慎克制，关税方面与美国威胁的水平相去甚远，其他措施也比较审慎。但如果美国新的威胁变为政策，中国国家主席习近平有很多方式进行反击，即使这些选择可能会带来冲突风险，而冲突可能更难遏制，或加深中国自身的经济困境。

人民币贬值

人民币贬值将使中国出口更具竞争力，并有助于抵消潜在关税的影响。根据邢自强 等摩根士丹利经济学家的分析，在2018年和2019年的第一次贸易争端期间，人民币兑美元贬值了11.5%，抵消了约三分之二的关税上调。

特朗普胜选后接受彭博调查的经济学家中有超过一半的人表示，北京可能会让人民币贬值以回应特朗普的潜在关税。但对于人民币从当时大约1美元兑7.2元的水平贬值到什么程度，经济学家们意见分歧很大，他们对2025年人民币汇率的估计范围为1美元兑7.3-8元不等。

然而，即使中国央行继续维持人民币汇率的名义水平，人民币的实际价值也在下降，因为通货紧缩正在压低国内和出口的价格。根据国际清算银行数据，1月份实际有效汇率几乎达到了近五年来最弱水平。鉴于价格可能继续下跌，这种情况可能会持续。

风险：人民币贬值将推高中国创纪录的贸易顺差并激怒其他伙伴，后者可能转而诉诸关税来解决全球贸易失衡问题。这也可能引发资本外流，并进一步阻碍外国投资者将资金投入中国。

限制关键原料出口

本月早些时候作为对关税的回应，中国宣布对钨和用于电子、汽车、能源、航空航天和国防工业的其他特种金属实施出口管制。

北京去年12月禁止向美国出售两用物项和一些关键矿物，海外公司也要受制于此， 第一次试图效仿美国对“治外法权”的使用。

此前，中国宣布对镓和锗相关物项实施出口管制，这两种金属对部分半导体、电信和电动汽车行业至关重要。此举被广泛视为中国希望借此推动白宫取消自身管控。

几个月后，随着美国收紧对中国取得先进芯片技术的限制，中国加强了对部分类型石墨的出口管制。后来，中国又将关键金属锑列入了出口管制清单。

对这些或稀土等其他关键矿产实施出口限制，可能会切断美国制造先进技术所需材料的供应，至少短期内如此，因为这些大宗商品的供应以中国为主。中国有很多种选择，因为中国是约20种关键原材料的主要生产国。

取消出口退税的决定一度扰动铝价，中国对大宗商品市场的巨大影响力由此可见一斑。

风险: 贸易伙伴不再将中国视为可靠供应方，并寻找替代来源，从而加速供应链多元化。

瞄准美国公司

自最初贸易战以来，中国政府推出了新的立法，例如“不可靠实体清单”和“反外国制裁法”，目标锁定其认为损害中国发展的公司或个人。对于苹果公司、特斯拉或 微软等每年从中国获得大量收入的公司来说，资产被扣或商业交易受阻的风险确实值得关注。

2月份，中国将两家美国公司加入“不可靠”实体清单，并对谷歌启动反垄断调查。中国对美国最大存储芯片制造商美光科技在中国销售的产品展开网络安全审查，在中美两国就半导体市场主导权之争不断升级之际开辟了一条新的战线，企业可能越来越多地成为两国政府分歧性政策的目标。

风险：美国可能很容易通过针对中国公司来进行报复，而且消费者抵制可能升级并迅速失控。

联盟建立

中国已经在向美国的传统盟友示好，部分原因是为了减轻与其最大贸易伙伴关系恶化的影响。从宣布希望与日本实现“新的开始”到缓和与印度的关系，中国官员一直在寻求减少外交摩擦。

风险: 各国将希望从美中竞争中得利，而不愿选边站队。

卖美债

中国最具破坏性的行动可能当属抛售全部或大部分所持的美国国债 —— 去年底时总计持有约7,590亿美元。这可能会给美国债券收益率带来上行压力，并扰动全球金融市场。

自2017年以来，中国已经将其直接持有的美国国债削减了逾三分之一。投资多元化的意图意味着抛售可能继续，尤其是在俄罗斯入侵乌克兰后西方国家冻结了俄罗斯部分外汇储备情况下。部分直接持仓量下降也可能是因为中国将托管人转移到了比利时，而不是直接持有这些债券。

风险：中国突然抛售美国国债将导致债券价格下跌，进而降低其所持美国国债的价值并降低其外汇储备价值。由于美元贬值，这也将相对提振美国出口商。

利用失衡

中国无法与美国针锋相对的一个领域是贸易关税。这是因为中国对美国的出口远远超过其进口量。尤其令特朗普头疼的中国对美贸易顺差意味着，中国无法像美国惩罚中国企业那样的程度惩罚到美国出口商。

然而，根据纽约联储最新研究，特朗普对华商品最新加征关税的举措，对本国经济的冲击可能比美国官方贸易数据所显示的更大。研究认为，美国对中国商品进口的下降幅度远低于美国官方统计。