社论：提振我国股市须多管齐下 | 联合早报

新加坡凭借高效的银行业和蓬勃的资产管理活动，在全球金融版图占据重要地位。然而过去十多年，新加坡股票市场的表现不尽人意，让人担心它国际金融中心的地位是否会受影响。为振兴本地股市而成立的证券市场检讨小组上个星期五（2月21日）宣布，将推出50亿元的证券市场发展计划（Equity Market Development Programme）与选定基金经理合作投资于本地股市，并要求在全球投资者计划（Global Investor Programme）下的新家族理财办公室，把至少5000万元投资本地股票，希望随着时间的推移带动散户跟随，建立一个更具活力的股市。

然而这些措施能否带来持久的市场活力，仍存疑问。50亿元看似庞大，但未必足以推动股市实现长期增长。新加坡股市的核心问题在于缺乏持续的资本流入，一次性资金注入或许能在短期内提振市场信心，但无法从根本上解决问题。就像新加坡交易所股价在利好消息公布后的首个交易日一度飙升超过7%，但很快便回吐大部分涨幅。提振股市的关键在于这50亿元必须具备“吸金”效应。如果新加坡无法吸引高增长、具创新潜力的企业前来上市，那这一计划恐难以持续，市场活力也难以真正恢复。

近年来，新加坡股市面临多重挑战，上市公司数量持续下降。截至今年1月底，挂牌公司总数为615家，相较2013年高峰期的782家减少近20%。去年的首次公开售股（IPO）表现低迷，仅四家公司上市，集资总额4600万元，远逊于区域内其他股市。例如马来西亚去年共有47宗IPO，筹资近20亿元。

我国股市以房地产投资信托和银行等传统行业为主，缺乏类似英伟达、特斯拉等具备高增长潜力的科技企业，难以吸引投资者目光。随着投资渠道拓宽，越来越多本地散户，将目光投向美国等更具活力的市场。根据投资平台FSMOne的数据，本地散户在2019年投向美国股市的资金占比为29%，而到2024年已增至43%；与此同时，投入新加坡股市的资金则从60%降至49%。这一趋势反映出本地股市的吸引力正在减弱，投资者更倾向于寻找增长潜力更高、交易更活跃的海外市场。

政府并非第一次尝试振兴本地股市，例如在2021年允许特殊目的收购公司（SPAC）在主板上市；2022年设立15亿元的“Anchor Fund@65”及5亿元的“EDBI Growth IPO Fund”。然而，这些吸引高增长科技公司在本地上市的举措收效甚微。为推动更大变革、吸引投资者回流，新加坡金融管理局去年8月成立证券市场检讨小组，寻求更具突破性的解决方案。

总理兼财政部长黄循财2月18日在2025财政年预算案声明中宣布，接受证券市场检讨小组提出的税务优惠建议，为符合条件的新上市公司提供税务回扣，并为大量投资本地股市的基金经理提供税务豁免。他同时宣布设立10亿元的私募信贷发展基金（Private Credit Growth Fund），为较不易获取资金的本地和区域高增长企业，提供多一个融资渠道，这将提高为本地股市培育出成功的全球企业的可能性，并可能吸引更多私人信贷基金进驻新加坡，促进本地金融市场的活力。

要吸引资金，除了依赖具备投资吸引力的上市公司，还必须保障投资者权益，证券市场检讨小组正在进行中的第二阶段评估工作，就包括如何加强投资者的索偿管道。虽然良好的监管环境有助于增强投资者信心，但过于严格可能会让潜在上市企业却步，因此，监管规则和合规要求必须保持灵活。降低企业上市门槛，同时又确保投资者权益不受损害，新加坡似乎尚未找到这一平衡点。每当本地企业爆出丑闻，市场便有加强监管的呼声。这不仅推高企业的合规成本，也可能让市场参与者产生虚假的安全感，忽视应对自身投资风险负责的基本原则。

无论如何，撇开股市不说，新加坡仍是一个繁荣的金融中心，全球投资者、对冲基金、私募股权公司、富裕人士都选择落户新加坡，但股市始终是金融生态系统的核心组成部分，一个活跃的股市能促进商业发展，还能创造更多就业机会。本地股市必须解决流动性不足和创新型企业匮乏的问题，让新加坡继续稳居全球金融中心之列，而这须要长期努力和深远改革，不可能一蹴而成。