稳住人民币与政策宽松难两全 中国央行未来降息时机或须考虑外部因素 | 联合早报

来源：彭博社

作者：Shulun Huang、Ye Xie、Rebecca Choong Wilkins、Betty Hou

在去年9月一次罕见的新闻发布会上，中国央行行长潘功胜推出刺激举措，引发外界对十年来最大政策转变之一的乐观情绪。但自此以后，期待更多政策支持的市场观察家却百思不解。

央行的政策立场虽是14年来最偏向宽松，但已有近半年未再降息。官员们多次暗示要降低银行存款准备金率，结果却是只闻楼梯响。中国也已暂停在公开市场买入国债，大幅收紧了银行间流动性。

政策未有新举，不但导致经济缺乏刺激，外界也推迟了2025年货币宽松的预期。北京方面的优先议题转向更着重人民币，花旗、野村及渣打等全球银行纷纷预期央行要到第二季才会降息，而非第一季。高盛也警告称，中国会延后下调银行存款准备金率。

Gavekal Dragonomics中国研究副总监Christopher Beddor表示，潘功胜领导下的中国央行已经发出了很多政策信号，通常也会切实执行，但并非百分之百。危险在于市场可能开始质疑他在其他领域发出的信号，例如汇率政策。

对于投资者来说，如果公开批评中国央行的改弦易辙，可能引发当局的强烈反驳。但一些分析师的报告体现了这种不确定性，渣打银行表示，最近的决定已经引发了“对政策方向的困惑”。

由于北京方面没有明确解释，因此对于政策态度转变的说法很多。TS Lombard的经济学家将此与美国总统特朗普的贸易战联系起来，认为中国央行优先考虑的是稳汇率而不是降息，形同让利率成为关税的人质，模糊了经济和汇率目标。

还有一种观点认为，中国央行收紧而非放松流动性是为了敲打债牛：他们可能会在所谓的避险资产中遭受损失。但在经济陷入通缩的情况下，尚不清楚潘功胜能否长期拒绝降息。

AXA Investment Managers亚洲（日本除外）核心投资的投资长Ecaterina Bigos指出，另一种解释是：美联储持续打击通胀正在发挥作用。该公司管理超过8000亿美元（1万0680亿新元）的资产。她说，潘功胜正在等待鲍威尔先采取行动。

Bigos对彭博电视台表示，他们需要了解关税的影响、规模和时机，以便制定自己的货币和财政政策。