别被大故事迷了眼 亚太投资自下而上寻机遇 | 联合早报

市场就像人一样，喜欢好故事。

纵观现时除日本外的亚太地区，有三个故事主导当前的市场叙事。美国总统特朗普主张的关税举措会对亚洲市场带来什么影响? 美国联邦储备局最新发表的言论是否意味美国长期利率上升？中国经济会否好转，还是继续陷入低迷？

这些无疑是举足轻重的宏观经济问题。然而，我们认为，在此之际应聚焦自下而上的视角分析股票，捕捉企业的基本价值与当前股价之间的巨大差距，而非费神思考目前种种重大宏观经济问题的答案。

宏观经济预测的难度极高，且众说纷纭。全球许多人正在努力剖析上述议题。在2024年，减息幅度往往刺激市场情绪起伏不定，足见个中的复杂性。即使某人的市场预测是“正确的”，更重要的是这个预测相比广泛市场预期有多大落差。

2024年，大多数评论人均认为中国经济疲软，面临通货紧缩压力。然而去年MSCI中国指数的表现却跑赢代表蓬勃印度经济的Nifty 50指数。中国主要银行于2024年的回报率介乎30%至50%。这与中国经济通货紧缩、走下坡的说法相符吗？显然，关键点在于2023年底的定价水平，以及定价是否充分反映企业的基本面素质。

延伸阅读

[【早知】特朗普的对等关税如何运作？

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_02_15_739563) [中国加大刺激政策力度 股市投资策略应如何部署?

](https://www.bdggg.com/2024/zaobao/news_2024_12_22_727742) 我们的投资组合中有众多股票可能仅有少数投资者密切关注，而这些投资者中，大部分都比较关注近期的市场发展。我们认为，这为缔造卓越的长期投资前景提供了有利条件。

亚洲股市有定价错误机会 优质公司提供高股息收益

我们深明宏观上现今的争论重点，以及宏观环境变化如何影响若干特定行业，但我们选择投放大部分时间专注于自下而上寻找投资机遇，旨在识别存在的错误定价，提供真正的投资视角。

亚洲股市仍存在许多定价错误的机会。在一些东南亚国家，虽然市场担忧美国长期维持高利率会造成影响，但有许多优质公司拥有稳健业务架构、自下而上的增长模式，并提供高个位数的股息收益率。

同样，在特朗普实施加征关税措施的阴影笼罩下，亚洲许多出口企业的评级遭大幅下调。然而，有少数此类公司已将供应链从中国转移，甚至增加在美国当地的材料产能。在近期市场一片恐慌下，这些公司具有可观的上涨潜力。

我们也喜欢好故事，尤其若有关故事能够激发投资情绪摆动和价格过度波动，就能为奉行自下而上策略的中期投资者创造机会。

（作者是英卓投资亚洲股票投资联席主管佩雷特）