DeepSeek崛起颠覆市场 主动管理成投资良策 | 联合早报

今年农历新年期间，中国人工智能公司深度求索（DeepSeek）震惊市场。最新进展令投资者担心可能会对科技行业造成颠覆性影响，并直接导致了美国科技股大幅下跌。

DeepSeek似乎在极短的时间内，以极低的成本实现了与世界顶级大语言模型（LLM）相当甚至更优的性能。这一成果令投资者开始质疑美国是否能够仅通过在晶片上花费数千亿美元来维持在人工智能领域的领先地位。

与此同时，美国科技股七巨头中一家公司也表明，计划在2025年投资高达650亿美元（877亿新元）用于与人工智能相关的项目，包括新建一个超大规模的数据中心和扩大人工智能团队招聘。

哪些科技公司受影响？

如果DeepSeek的突破性进展被证明是可靠且可持续的，那么人工智能技术成本高昂且由美国主导的格局可能面临挑战。DeepSeek承诺在实现与现有人工智能模型相同性能的同时，大幅降低人工智能成本（比竞争对手低95%）。

对于投资者而言，哪些科技公司受到影响？首先，那些为训练和部署复杂人工智能模型提供支持的图形处理器（GPU）半导体制造商可能面临重大不利因素。其次，更广泛的GPU生态系统中的公司也可能面临挑战。但由于后者的收入来源更为分散，DeepSeek的发展不一定会对其生存构成威胁。最后，对于那些部署、采用领先边缘人工智能（Edge AI）技术的企业而言，DeepSeek的突破有望大幅降低相关成本，从而提高利润率。我们纵观美股七巨头中，属于AI采用者（adopter）的企业，总规模是AI赋能者（enabler）企业的三倍。

延伸阅读

百度李彦宏谈DeepSeek：大模型推理成本每年降低90%以上 [DeepSeek-V3收费加价 

](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_02_10_738471) 除了科技领域，我们预计DeepSeek还可能会对其他行业造成影响，例如工业和能源板块。

从工业领域来看，主要影响电力基础设施。如果DeepSeek能够仅使用十分之一的能源和预算，就可以达到与竞争对手相当的性能，这意味数据中心的年增长预期，可能从10%至15%，降至6%至9%。

能源消耗的降低对公用事业类的股票的影响可能是巨大的。对电力需求的增长可能远低于预期，这将对独立发电商将造成最大的负面影响。电力减少也意味天然气用量和管道建设需求下降，使中游企业同样承压。

但也有人认为对算力以及其所需的能源需求减少的担忧只是杰文斯悖论（Jevons paradox）的一个例子。该悖论认为，技术进步使资源使用更高效，降低了成本，但这反而会增加对该项资源的需求，从而导致总消费量上升。在当下来说就是人工智能服务的消费量反而会上升。

严选股票机会愈发重要

总的来看，我们认为DeepSeek的出现可能带来更长远的影响。对投资者而言，在这种市场背景下严选股票机会变得愈发重要，促使投资者逐步将股票配置转向主动管理的投资策略。减少监管政策和企业减税双重因素可能会继续支撑美股的表现。

我们继续关注那些现金流充裕、资产负债表稳健、债务敞口较小的公司。这些公司通常具备扎实的财务基础，以及有能力产生大量自由现金流，从而在目前的投资环境下受益。

（作者是瑞士百达财富管理亚洲首席策略师兼研究主管陈东）