研究：特朗普政府平均关税若低于10％ 通胀风险较小 | 联合早报

特朗普在第二任期内若最终平均关税低于10％，那么在汇率、出口商和进口商利润率的调整下，通胀风险并不令人担忧。

信息服务公司惠誉解决方案旗下研究机构BMI在最新发布的研究报告，用问答形式探讨了特朗普在第二任期中征收关税的主要动机，及可能面临的限制等常见课题。本文整理了其中四个问题。

1. 特朗普会加征关税吗？主要考虑因素是什么？

答案是肯定的，但报告认为有四个因素将限制关税的规模。

首先，特朗普会利用关税威胁来获得非关税让步，例如遏制移民和毒品流动，以及增加国防开支。　

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](https://www.bdggg.com/2025/zaobao/news_2025_01_16_733482) 第二，他必须制定一项不会引发贸易伙伴强烈回应的关税政策，否则可能对美国的通胀、经济增长前景和金融市场产生重大影响。

第三，虽然总统可以通过行政命令实施某些贸易政策，但这未有先例。　

第四，特朗普希望利用关税为延长减税政策提供资金，可关税是否能够带来所需的收入尚不明确。　

2. 为什么特朗普团队认为关税不会造成通货膨胀？团队的想法正确吗？

特朗普团队认为提高关税不会导致通胀的原因有二。首先，特朗普在2018年加征关税时，通胀并未上升。

其次，他们声称关税改变的是商品的相对价格而非绝对价格，当收入有限制时这尤为重要。就是说，如果你只有100美元可支配，而进口商品变得昂贵，你会花更多钱在同样的进口商品上，减少对国内商品的消费。因此，考虑到预算限制，进口商品的较高价格被较弱需求和其他商品（相对较低）的价格所抵消。 

BMI认为这并不明确。如果关税变化非常小，传导效应较弱，通胀可能受限制，汇率变化也可帮助抵消影响。然而，对所有进口商品普遍提高关税意味，即使收入受限，一个家庭最终可能会以更高的价格购买更少商品，这正是通胀的定义。

3. 关税政策可能是什么样的？

目前美国平均有效关税税率为2.5％到3％，大部分来自对中国生产的商品征收约10%的有效关税税率。

如果平均有效关税税率提高三到五个百分点，达到6％到8％，美国经济可能有能力吸收这一影响。如果保持在10％以下，通胀风险就不那么令人担忧。这是因为汇率、出口商和进口商利润率，以及消费者支付价格的调整将限制对通胀、购买力和经济增长的影响。

有分析表明，美元升值15％会在两年内让通胀下降0.4个百分点。一旦关税上升到10％以上，挑战就加剧，因为汇率调整的幅度要更大（可能会给经济带来其他问题），进口商和出口商的利润也会开始收紧，要将更多成本转嫁给消费者。

4. 特朗普的贸易政策对美元意味着什么？

2024年9月来，美元指数上涨8％到9％，BMI预计美元目前被高估大约15％。这使进口商品更便宜，出口商品更昂贵，使美国的贸易形势恶化。

大幅提高关税会通过两个方面推高美元，首先，受关税影响的市场出口可能会走弱，当地货币可能略微贬值。其次，若通胀压力上升，美联储会不那么鸽派，导致美国利率较高，美元兑低收益货币会升值。

如果特朗普加征高关税，美元指数预计会升至110到115区间。如果不加征高额关税，对宏观经济和金融市场波动的担忧减少，并达成贸易协议，美元指数可能回落到100到108的中低位区间。