宏观观察 | 内地资本外流如何重振香港市场活力 | 南华早报

自美国总统唐纳德·特朗普于四月初对全球贸易体系发起攻击以来，金融市场格局始终被一个主题主导。与许多投资者的预期相反，资本流动的变化对市场情绪的影响，比提高关税带来的经济冲击更为关键。这一点在亚洲表现得最为明显——由于对贸易的高度依赖，该地区最容易受到保护主义浪潮的威胁。亚洲货币在特朗普关税突袭下意外飙升，暴露出许多亚洲国家庞大的国际收支顺差，其中部分资金被重新配置为海外资产（尤其是美国国债）。由于担忧美国资产安全性，亚洲投资者是否愿意继续为美国巨额经常账户和财政赤字融资引发质疑，这加剧了关于"去美元化"的猜测。Eurizon SLJ资本5月6日发布的警示报告预测，随着亚洲投资者开始减持巨额美元储备，正经历1973年以来最糟糕开局的美元将面临"雪崩风险"。然而，尽管有迹象表明外国买家正在抵制，美国尚未出现资本外流。相比之下，中国早已出现层层"积雪崩塌"，尤其在外商直接投资领域。去年，净外国直接投资暴跌1680亿美元，创下1990年以来最大规模资本外流，根据国家外汇管理局（Safe）数据。当入境投资降至仅45亿美元之际，中国企业持续海外扩张推动对外投资达1730亿美元。这波对外直接投资浪潮印证了推动中企将部分业务转移至海外的经济与地缘政治力量，其趋势令人联想到1980年代日企的海外投资热潮。但与2014-2016年以并购为主的上轮中企出海潮不同，当前这批海外交易聚焦新兴市场（尤其是东南亚）的绿地项目——即新建而非收购的资产。

荣鼎咨询去年9月报告指出，“海外贸易壁垒加剧、供应链多元化压力，以及中国企业在先进产业日益增强的竞争力”，催生了"与十年前目标地和投资目的截然不同的中国海外投资新一代"。