社论 | 香港股市上涨并非偶然，但绝无自满余地 | 南华早报

几乎没有人预料到恒生指数会在过去六个月里飙升20%。然而，尽管前景黯淡，它却成功超越了美国、日本和金砖国家所有创始成员国的主要市场。香港股市甚至以自2008年以来最大幅度领先于沪深300指数的内地同行。上半年首次公开募股(IPO)数量激增八倍，使本地市场重新成为全球融资的首选地。与此同时，其他主要基准指数也不甘示弱。标普指数近几周屡创新高；伦敦富时指数、德国DAX指数和印度SENSEX指数触及或接近多年高位；而日经指数自去年以来已回升至约35年前泡沫破裂以来的水平。所有这些指数都已从美国总统唐纳德·特朗普的“解放日”中恢复过来，甚至有所超越，当时几乎全面的关税政策在4月份导致全球股市陷入混乱。专业人士曾警告散户投资者不要冒险抄底。“愚蠢”的资金还是出手了，并且赢了。事后看来，我们或许更能理解其中的原因。曾经被视为拖累香港的因素结果变成了优势。想想这句老话：中国怎样，香港就怎样。本地经济受到内地经济放缓的拖累，同时也卷入了全球两大经济体之间的贸易和科技战。

但随后特朗普的关税战打击了美国债券和股票市场（至少暂时如此），并削弱了美元——其跌幅创下1973年以来之最。多年来，Meta、英伟达和微软等科技巨头组成的"七巨头"引领着美国非凡的牛市行情。直到深度求索（DeepSeek）出现。这款性价比极高的中国AI模型揭示了美国科技股估值过高的真相，而特朗普的关税政策则引发投资者大规模抛售以降低美国资产风险。相比之下，中国宏观经济金融政策的核心始终是对经济的持续支持。当华盛顿忙着用关税同时打压盟友与对手时，中国的刺激政策鼓点一直持续到五月。大型基金管理公司和投行必然开始重新积极评估亚洲市场。因此香港获得了双重受益：先是因特朗普的关税战，再是全球对此的负面反应。当然我们不能自满，风向可能瞬息万变。金融官员和监管机构必须继续改革强化资本市场，推动贸易驱动型经济向亚洲和中东地区更广更深地拓展。未来面临的严峻挑战很可能比以往更加激烈。