宏观观察 | 为何押注"特朗普巅峰已过"的投资者大错特错 | 南华早报

过去一个月，华尔街各大银行陆续发布了对全球经济及市场的中期展望。与五月初发布的研究报告相比，这些报告的基调和内容明显更为乐观。美国银行表示"贸易紧张局势的快速缓和意味着全球前景略好于我们预期"；摩根士丹利认为"我们反对外资将大幅撤离美国资产的观点"；巴克莱银行更是断言"金融市场正在翻过贸易战这一页，我们亦是如此"。

实际上，这些展望报告的核心观点是"特朗普冲击峰值"已过。诚然，市场目光短视的，所谓"塔可钟交易策略"——即押注特朗普总会临阵退缩（尤其在征收惩罚性关税时）的投资策略——强化了"雷声大雨点小"的认知。但若因此认为特朗普的破坏力正在减弱，则是严重误判其重返白宫带来的风险。在全球股市处于历史高位之际，这一观点值得警惕。“特朗普峰值论"依据有三：首先，美国经济和企业对贸易冲击的韧性超预期；保护主义浪潮将导致经济衰退和通胀再度飙升的预测至今未能成为现实。其次，尽管关于“美国例外主义”时代终结的讨论不断，但该国领先的科技公司凭借强劲的盈利和人工智能热潮，自四月下旬以来推动了股市大幅上涨。此外，目前几乎没有证据显示外资正在撤离美国债券和股票市场，这让人对海外投资者减少对美国资产配置的意愿产生怀疑。第三，美国总统唐纳德·特朗普的政策重点已从贸易转向减税和放松管制，这些举措更受金融和商界欢迎。此外，美联储可能于今年晚些时候开始降息。02:47

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