宏观观察 | 为何港元联系汇率制度的批评者错判形势 | 南华早报

在金融市场中，港元被称为"寡妇制造者"，这种毁灭性交易让一代代投资者蒙受惨痛损失。虽然做空日本国债是最臭名昭著的"寡妇制造者"交易，但针对港元与美元挂钩制度的挑战可追溯至1997-98年亚洲金融危机，即便该交易至今仍未获利，仍持续吸引投机者。就在5月5日，港元——自1983年起与美元挂钩，2005年后被限制在7.75-7.85港元兑1美元的狭窄交易区间内——因美元大幅下跌而险些突破区间强方兑换保证水平，这源于市场质疑美元资产作为避险资产的地位。这迫使香港实际上的中央银行香港金融管理局（HKMA）激进干预，通过抛售本币释放大量流动性。加之资金大量涌入香港蓬勃的股市，导致银行间利率骤降。至5月底，作为多数住宅按揭贷款基准利率的一个月香港银行同业拆息（Hibor）已从4月末的4%降至0.5%。然而，香港与美国借贷成本的巨大差异导致本币急剧削弱，使其危险地接近区间弱端。这刺激了"套利交易"需求，即投资者借入港元买入美元以赚取利差。若金管局再次干预——这次是为捍卫联系汇率弱方保证，将抽走本地市场流动性并推高借贷成本。港元拆息再度飙升的威胁着本已疲弱、亟需持续宽松金融环境的经济。对挂钩制度的投机者和批评者而言，这表明以美国主导的货币政策周期与中国内地驱动的经济周期之间的脱节已难以为继。

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什么是港元联系汇率制度？

什么是港元联系汇率制度？