《由外而内 | 特朗普搅动全球之际，不确定性的美元代价攀升》——南华早报

当经济学家和智库努力穿透美国政府关税战的迷雾与反复，试图估算其给美国及其他经济体带来的代价时，许多人忽略了一个更庞大、更难以捉摸的威胁：特朗普政策所滋生的不确定性、信任丧失、反复无常与不可靠性，这些难以量化的成本。美国总统唐纳德·特朗普在上任头100天发布了142项行政命令，已将这个曾是最稳定可靠的经济体，变成了对各国——无论是传统盟友还是对手——以及企业而言反复无常且不可信赖的伙伴。背叛不在于关税本身，而在于这些不确定性所产生的代价。正如普林斯顿大学的马库斯·布伦纳梅尔上周在彼得森国际经济研究所（PIIE）的讲话中所说，世界经济已从多边转向双边，从基于规则转向交易性，从全球化转向由大国主导的势力范围。每个人都被迫进行对冲——进入“敏捷模式”——并为额外的风险溢价做预算，以防范新的不确定性，这些不确定性可能会持续很长时间。虽然不确定性或信任崩溃的代价可能难以量化，但在许多领域并非不可能。具体数字可能非常庞大——尤其是涉及美元和不断膨胀的美国国债（已超过36.2万亿美元）的偿债成本。更不用说数万亿美元从美国股市上市公司的市值中蒸发。正如美国国债或股票投资者需要对冲风险，重新评估美国政府债券或美元计价资产的避险属性一样，美国和跨国企业也需要计算这些新风险的成本。这包括特朗普正在游说的那些公司，它们计划投资数十亿美元在美国建立制造基地，以新筑起的关税壁垒作为“保护”。

就像过去五年企业通过（例如）减少对中国的依赖来“降低”供应链风险一样，现在它们正被迫降低对反复无常的特朗普政府的风险敞口，并为此承担高昂的美元成本。