宏观视野 | 为何说美国贸易战比2008年危机更危险：特朗普因素 | 南华早报

用"历史性"来形容美国总统特朗普宣布对几乎所有贸易伙伴征收严厉"对等关税"后一周的金融动荡毫不为过。德意志银行数据显示，4月2日特朗普对全球贸易体系发起冲击后，标普500指数遭遇二战以来第五大两日跌幅。4月7日恒生指数暴跌13%，创1997年以来最大单日跌幅。日本10年期国债收益率录得1998年以来最大周跌幅，而美国高收益债券（垃圾债券）利差两日内飙升近1个百分点，这种涨幅通常与金融危机相关。4月9日特朗普再度震惊市场，宣布对未实施报复性关税的国家暂停征收对等关税90天。这令资产价格暴涨，也强化了许多交易员的信念——市场压力能左右特朗普决策。然而比起对基于规则的多边贸易体系的破坏，市场的剧烈波动根本不值一提。这些极端惩罚性关税——尤其是针对中国反制措施对华商品加征的125%关税——构成了自1971年布雷顿森林体系崩溃以来对国际贸易的最大冲击。美国贸易政策的戏剧性转变，也是对家庭和企业进口商品采购的大幅增税。在特朗普宣布90天关税暂停之前，摩根大通预计美国今年将陷入衰退，并认为全球衰退的可能性为60%，因为贸易冲击"因报复、供应链中断和信心冲击而被放大"。鉴于美国贸易政策的极端不确定性，这种黯淡的情景仍然有可能发生。人们正在将其与2008年全球金融危机相提并论。尽管全球银行资本充足，也没有迹象表明融资市场像雷曼兄弟倒闭后那样陷入停滞，但过去一周金融体系的脆弱性变得更加明显。