宏观观察 | 什么能让特朗普让步？觉醒的市场或许可以 | 南华早报

德意志银行外汇研究全球主管乔治·萨拉维诺斯直言不讳。在评论美国总统唐纳德·特朗普决定继续推进关税对美国最大贸易伙伴和暂停军事援助对乌克兰，萨拉维诺斯表示：“美国在世界上的角色的两大支柱正受到根本性挑战：美国对欧洲的安全保障和基于规则的自由贸易的尊重。”事实上，萨拉维诺斯认为美元作为避险货币的地位丧失“需要被视为一种可能性”。鉴于美元在全球金融中不可撼动的地位，这一点值得商榷。然而，萨拉维诺斯指出了市场令人担忧的自满情绪，因为特朗普发动了自20世纪30年代以来最大的贸易战。可以肯定的是，对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税——汽车制造商被豁免征税一个月，而加拿大能源产品面临10%的收费——以及额外10%对中国商品征收的关税令市场不安。自2月19日创下历史新高以来，标准普尔500指数基准股指已下跌4.9%。然而，这仍使该指数略高于特朗普11月5日赢得总统大选时的水平。自那以来，美国和全球经济面临的风险，更不用说跨大西洋联盟的紧张局势已急剧升级。但为何股市未见恐慌？原因有多方面。最关键的是，特朗普的"饱和轰炸"策略——制造大量混乱与破坏，使人难以评估单一政策的影响——已经奏效。即便对于极度依赖信心与可预测性的市场而言，前景预期也存在着巨大分歧。

许多投资者认为通胀才是最大风险，这源于美国强劲的经济数据——尤其是韧性十足的劳动力市场——仍在推高物价粘性。预计特朗普的贸易、移民和财政政策将加剧通胀，使美联储更难进一步降息。