宏观观察 | 为何债券市场拒绝搭上特朗普的顺风车 | 南华早报

虽然债券市场的信号并不总是可靠，对经济转向的预测能力也较差，但股市波动剧烈且受情绪驱动。正因如此，债券市场常被称为"房间里清醒的成年人"——当公共财政恶化或政客鲁莽行事时，它常通过推高债券收益率来惩罚国家。自唐纳德·特朗普再度当选美国总统以来，股市走势飘忽不定。在11月5日大选后的一个月里，标普500指数上涨约5%。但此后该指数下跌了2.2%。虽然股市最初因减税和放松监管的承诺获得慰藉，但对"马加经济学"其他支柱——提高贸易关税和打击移民——的担忧正开始拖累市场情绪。而债券市场发出的信号则明确得多，也更令人担忧。自去年9月中旬以来，基准10年期美国国债收益率已从3.6%升至近4.8%。

尽管美联储已开启货币宽松周期（本应支撑长期债券价格），且美联储青睐的通胀指标正以去年5月以来最慢速度增长，债券市场仍出现大幅抛售。这表明投资者对特朗普第二任期弥漫的巨大经济与政策不确定性感到忧虑。自今年年初以来，不确定性加剧并放大了发达经济体与发展中经济体的脆弱性，为未来局势提供了预兆。只有将线索串联起来，才能如德意志银行所言，清晰认识到"特朗普政策组合"所构成威胁的严重性。

十月初以来美元的飙升，部分源于美联储上月释放货币政策宽松步伐将显著放缓的信号，这主要是出于对特朗普政策通胀影响的担忧。根据美联储编制的美元对新兴市场货币汇率指数，当前美元对发展中经济体货币汇率已创下1987年以来新高。货币疲软使得各国央行（尤其是亚洲央行）更难实施降息，加剧了人们对经济增长的忧虑。02:15

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