我的观点 | 北京或在2025年激烈捍卫人民币汇率 因已汲取2015年教训 | 南华早报

尽管人民币对美元贬值幅度较其他亚洲货币更为温和，但中国央行仍对人民币贬值作出强烈反应，这显示出北京方面决心将汇率维持在理想的狭窄区间内。

中国人民银行似乎对在岸和离岸人民币市场所谓的"阈值"极为敏感，不难想象，如果人民币开始试探这些关键水平，央行将毫不犹豫地升级应对措施。当汇率接近7.4时，它可以加大市场干预力度；如果人民币跌至7.5，则可能通过增加"逆周期"因子来调整人民币形成机制。用央行自己的报纸的话说，它在管理人民币贬值方面有"充足的工具和丰富的经验"。

中国将尽力避免人民币快速贬值，因为它认为人民币对美元的价值几乎是中国经济健康状况的代表。人民币对美元汇率（而非复杂的一篮子货币版本）是世界第二大经济体与第一大经济体相比表现如何的最明显指标。换句话说，它不仅是一个具有经济和贸易影响的指标，也是信心和政治承诺的象征。

2015年11月12日，一名工作人员在香港中银大厦与100元人民币合影。照片：路透社

2025年汇率将尤为关键——若以美元计算，中国名义经济规模与美国的差距已经扩大。这意味着中国超越美国成为全球第一大经济体的时间将比此前预期更为漫长。这一事实与北京所持"东升西降"的愿景直接相悖。对中国而言，这可能成为意识形态层面的困扰，因为社会主义制度的优越性必须通过解放生产力来体现。换言之，社会主义制度优于资本主义，正是因为能实现更快的经济增长。

2025年中国经济增速预计在5%左右，而美国约为2%。这意味着只要人民币对美元不出现大幅贬值，中国就能缩小与美国的名义GDP差距。

北京捍卫人民币汇率的另一重要原因，是2015年8月事件的阴影。当时中国人民银行突然贬值人民币并转向新的汇率形成机制，令市场震惊。人民币贬值叠加当年夏天的股市暴跌，引发资本大规模外流，国际社会重新审视中国增长前景。受此影响，截至2016年底的一年半内，中国外汇储备缩水1万亿美元。

2024年8月19日，河北省平乡县某工厂工人正在组装自行车。2025年中国经济预计增长约5%。图：新华社

北京最不愿看到的是2025年重蹈2015年的恶性循环，当时人民币小幅贬值引发了资本外流和投资撤退。对于一个正竭力恢复整体经济信心的政府而言，人民币大幅贬值——尽管以中国的标准来看是"大幅"——将对其整体战略造成严重干扰。