宏观观察 | 为何新一轮中美贸易战将对亚洲造成更严重冲击 | 南华早报

随着唐纳德·特朗普准备以美国总统身份重返白宫，华尔街银行正在讨论美国对进口商品加征关税对经济和金融市场的影响。尽管预测特朗普的行动是徒劳的，但其中一个共识是，亚洲极易受到保护主义冲击的影响。鉴于特朗普对双边贸易平衡的执着，亚洲经济体首当其冲。根据摩根士丹利的数据，与美国贸易顺差最大的10个经济体中，有7个位于亚洲。此外，亚洲经济体更加依赖贸易——出口占台湾、韩国和马来西亚经济产出的37%至85%——并且对美国货币政策的变化更为敏感。

许多银行以2018-19年中美贸易战的影响为模板，分析并预测如果特朗普实施他威胁对中国加征的额外关税，亚洲其他地区可能会面临的情况。迄今为止实施的关税远低于他在总统竞选期间提出的对所有中国商品征收60%关税的计划。然而，如今的经济和金融形势与2018年大不相同。通货膨胀和利率要高得多，这不仅对特朗普的政策议程构成更大挑战，也放大了全球经济和市场的风险。此外，中国经济正处于处境更为岌岌可危，无论是周期性还是结构性层面。其他几个因素加剧了亚洲对外部冲击的脆弱性。首先，许多国家的经济活动仍低于疫情前水平。相比之下，摩根大通指出，2017年除中国外大多数经济体的产出缺口（实际产出与潜在产出之差）均为正值，这使得该地区"比现在拥有更多缓冲空间来承受贸易冲击"。

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中国第三季度GDP增长4.6% 创逾一年来最低增速

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其次，除中国和印度外，亚洲经济体过去几年对出口的依赖度进一步加深。虽然对华出口占比有所下降，但中国仍是该地区遥遥领先的最大出口市场。此外，自2018年以来亚洲对美出口比例急剧上升，部分原因是技术产品出口激增。摩根士丹利数据显示，自2019年9月以来，亚洲（除中国外）对美贸易顺差已翻倍至4000亿美元。