想刺激印度疲软的消费？认真对待结构性改革 | 路透社

2024年11月4日，印度新德里，人们在市场购物。路透社/阿努什里·法德纳维斯/资料图片 购买授权许可，打开新标签页香港，8月27日（路透社） - （本文观点仅代表作者个人，作者为Emmer Capital Partners Ltd创始人兼首席执行官）

作为印度经济最大驱动力的私人消费近来有所放缓。政府倾向于采取财政和货币刺激措施，但协调一致的政策改革可能是必要的，尤其是在当前该国与美国的贸易紧张局势不断升级的情况下。路透每日简报为您提供开启一天所需的全部新闻。立即注册。

2024年私人消费占印度经济的63%，在亚洲主要经济体中占比最高。但过去几个季度家庭消费持续放缓。

广告·继续滚动图表显示了亚洲主要经济体中私人消费占GDP的百分比。

从2023年第四季度到2024年底，印度私人消费同比增长率在8.5%至12.0%之间徘徊，随后在2025年第一季度放缓至6.4%。这种放缓趋势预计在4-6月期间进一步加剧，多位经济学家表示。7月份消费者价格通胀率骤降至1.55%的十年低点，同样反映出国内消费疲软。图表显示印度私人消费的季度同比增长情况。

印度汽车制造商协会数据显示，该国乘用车和两轮车销量增长下滑，进一步印证了消费者信心走弱。

广告·继续滚动图表显示印度乘用车月度销量同比增速。

抑制消费的一个因素可能是印度民众正试图降低高额债务。国际清算银行数据显示，过去三年印度家庭负债率持续上升。因此，更多印度人似乎正在将可支配收入用于去杠杆化，而非增加消费。

图表展示了印度季度家庭债务占GDP的百分比。

城乡差异

尽管整个南亚次大陆消费疲软，但印度农村居民对当前经济状况的悲观程度似乎低于城市居民。这一点在印度储备银行的月度消费者信心调查中得到了证实。

虽然城市现状指数（CSI）近期有所改善，但仍低于100，表明消费者情绪较去年同期更为疲弱。相比之下，农村CSI自2月以来一直保持在100以上。

图表展示了印度城乡双月消费者信心调查结果。

就业前景的差异可能部分解释了印度城乡消费情绪的不同趋势。

印度统计和计划实施部（MOSPI）数据显示，城市失业率略有上升，其中年轻人失业率增长更为明显。与此同时，MOSPI数据显示农村失业率有小幅下降。

图表展示了印度城乡月度失业率。

城市地区就业前景的减弱可能部分源于人工智能的发展。科技巨头们广为人知的裁员行动塔塔咨询服务公司（在新标签页中打开）、甲骨文印度（在新标签页中打开）以及多家科技初创企业（在新标签页中打开）的裁员可能预示着人工智能应用带来的压力正在加剧。另一个原因可能是美印之间不断升级的贸易紧张局势，其标志性事件是美国对许多印度商品加征50%关税的措施于周三生效。这场贸易战导致来自美国的业务减少。

即将迎来转机？

尽管面临这些不利因素，仍有一些趋势可能在未来几个月提振消费。

首先，由于西北粮食产区季风季节正常（在新标签页中打开）带来的丰收，农村消费可能进一步改善。此外，受燃料和食品价格下跌推动，通胀率从2024年10月的6.21%骤降至7月的1.55%，这可能为城乡家庭释放更多可支配收入。

通胀的急剧下降反过来应给印度储备银行提供更多降息空间，即使在6月份已大幅降息50个基点之后。印度实际政策利率目前接近4%，接近历史高位，而央行历来倾向于将其维持在1.5-2.0%左右。

与此同时，政府也在大力削减直接税和间接税。继2月预算中提供1万亿卢比（115亿美元）所得税减免后，财政部近期又大幅下调商品服务税。印度财政赤字的快速下降将为政府提供进一步财政刺激的空间以促进消费和增长。图表展示了2020至2024年印度财政赤字占GDP年度百分比。

改革推进

虽然这些财政货币刺激政策将在短期内提振消费，但更可持续的改善可能需要结构性改革来创造更多就业机会并提升劳动力技能。

为促进就业和经济增长，世界银行报告（新标签页打开）建议印度将实际投资率从GDP的33.5%提升至40%；激励私营部门投资劳动密集型产业；为最具生产力的行业优化土地、劳动力和资本配置；并通过人力资本投资提高劳动力参与率。显然，其中多项重大结构性改革将面临挑战。当前的基础设施建设推进过程中，印度已深刻体会到这一点，包括生产挂钩激励计划。虽然这一举措推动了智能手机生产等特定领域的爆炸性增长，但制造业占GDP的比重仍停留在17%的平淡水平，远低于政府25%的目标。因此短期内提振消费或许可行，但要加速可持续增长可能是一场硬仗。

（本文观点来自Emmer Capital Partners Ltd创始人兼首席执行官、法国巴黎银行证券前亚太股票研究主管马尼希·雷乔杜里）。

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