美联储在杰克逊霍尔重启战略扩张实验 | 路透社

2025年7月30日，美国华盛顿，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在联邦公开市场委员会利率政策声明发布后的新闻发布会上做手势。路透社/乔纳森·恩斯特/资料图片购买授权许可，打开新标签页路透社怀俄明州杰克逊8月21日电 - 美联储2020年转向关注劳动力市场的政策将在周五迎来重启，预计美联储主席杰罗姆·鲍威尔将发布央行新框架，该框架将考虑过去五年通胀飙升、就业充足和不确定性成为关键词的时期。

这份新文件可能不会完全摒弃疫情期间推出的措辞，当时美联储在社会正义运动兴起之际承诺不会仅因通胀威胁就中断劳动力市场的增长，以期实现"广泛且包容"的就业水平。

路透社关税观察通讯是您了解全球贸易和关税最新动态的每日指南。在此注册。

广告·继续滚动但鲍威尔已表示将进行调整，可能会强调稳定通胀是实现最佳劳动力市场结果的基础，并将一些理念降级到经济异常疲软或通胀异常低的时期，就像疫情爆发前的十年那样。

杜克大学教授艾伦·米德回忆道，当年美联储在全国开展社区调研时，工作人员询问民众对通胀的看法，“人们看我们的眼神就像在看外星人。在增长与就业问题更迫切的时期，通胀根本不是关注焦点”。作为2020年政策框架评估的核心顾问，她坦言：“如今世界已大不相同。”

广告·继续滚动阅读鲍威尔已承认，2020年采用的政策表述已被疫情时期的通胀狂潮推翻，原有框架即将退出历史舞台。预计他将在周五的美联储年度研讨会上详细阐述新政策文件。

周三公布的7月29-30日会议纪要显示，委员会即将完成政策原则声明的修订，并重申新框架"将设计为能适应各种经济状况"。现行政策因过于复杂而饱受诟病，这种复杂性可能延缓了美联储对2021年通胀抬头的反应，且被证明无法适应疫情期间的经济演变。

2020年框架的核心内容——特别是允许阶段性高通胀抵消低通胀以实现2%长期平均目标的争议性承诺——源自2007-2009年经济衰退后，美联储试图将利率从近零水平提升的实践。

曾参与上次框架修订的前美联储副主席理查德·克拉里达表示，这种策略在经济长期疲软时或许适用，但在常态时期可能回归美联储此前采用的更直接的通胀目标制。

“2020年声明的字面解读在美联储过去12年所处的环境中完全适用——通胀低于目标、长期停滞，“现为Pimco全球经济顾问的克拉里达表示。但"2025年不是2020年。我们现在有政策空间。”

美联储当前基准利率设定在4.25%-4.50%区间，但去年曾高出整整一个百分点，更符合过去几十年的水平。从2008年3月到2022年9月期间，该利率从未超过2.5%。

重新权衡取舍

鲍威尔和美联储当前面临的挑战，是要避免给人留下为优先抑制通胀而放弃劳动力市场的印象。

美国就业市场从2007-2009年危机中缓慢复苏，但失业率最终远低于美联储官员认为与稳定通胀相符的水平。

然而通胀仍保持温和，这引发了一场思想上的小革命。政策制定者不再认为通胀与就业之间存在必然的此消彼长关系，他们认定无需再将低失业率视为通胀前兆。只要没有更明显的价格上涨迹象，就业增长就可以持续。

当疫情导致数百万人失业时，鲍威尔在2020年杰克逊霍尔年会上谈到美联储"认识到强劲劳动力市场的好处，特别是对中低收入群体的益处”，并描述了一项新战略——“反映我们的观点：可以在不引发通胀爆发的情况下维持强劲的就业市场。”

这一做法加剧了共和党对"觉醒"美联储的批评，认为其通过弱化物价管控来解决收入不平等问题。但这也确实符合2010年代数据呈现的规律——最近失业率降至极低水平时通胀反而下降，打破了主流经济学家关于需要高失业率才能让通胀从2022年峰值回落的预测。

尽管美联储在国会授权的稳定通胀和最大化就业这两项目标被视为同等重要，但鲍威尔开始采用一种新的表述方式——将稳定通胀描述为实现就业市场潜力的必要条件。这种思路让美联储能够将其抗击通胀的措施，仍视为与其就业目标保持一致。

“没有价格稳定，我们就无法实现长期强劲的劳动力市场状况，而这种状况对所有美国人都有利，“鲍威尔在7月美联储会议后的新闻发布会上表示。

米德指出，这让人联想到前美联储主席艾伦·格林斯潘曾用来平衡这两个有时相互冲突的优先事项的方法，尽管如今人们对低失业率如何影响通胀的理解已经发生了变化。

“实现价格稳定为最大化就业奠定了基础…我确实认为鲍威尔重新找到了这种框架，“米德说。“你必须先实现价格稳定，这是他们首要考虑的问题。”

• 推荐主题：
• 美国