印度如何艰难监管简街的赚钱机器 | 路透社

3项中的第1项 2024年9月6日，印度孟买，印度证券交易委员会（SEBI）总部外可见其标志。路透社/Francis Mascarenhas/档案照片

2024年9月6日，印度孟买，印度证券交易委员会（SEBI）总部外可见其标志。路透社/Francis Mascarenhas/档案照片 购买授权 许可，打开新标签页孟买，8月14日（路透社） - 据三位知情人士透露，在印度市场监管机构于2024年4月正式对Jane Street展开操纵市场的调查前四个多月，该机构已从该国顶级证券交易所收到信息，显示这家美国交易巨头存在异常活动。印度国家证券交易所（NSE）向路透社表示，自2023年11月起，它已向印度证券交易委员会（SEBI）提供了“关于Jane Street作为客户的数据和分析”。NSE未提供更多细节，但知情人士称，这一信息共享——发生在SEBI对Jane Street的衍生品交易进行初步调查的同时——是由于监控警报而开始的。

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广告·继续滚动据两名知情人士透露，印度证监会在2023年下半年启动非正式调查后，很快就被这家高频交易商在印度产生的海量复杂数据所困扰。

从初步审查到正式立案的数月间，散户投资者持续亏损：SEBI数据显示，截至2024年3月的三年间，散户在衍生品交易中累计亏损达210亿美元。

路透社采访了八名熟悉调查的知情人士，包括市场人士、监管机构和交易所官员。他们描述了SEBI如何艰难应对印度——这个2023年全球最大的期权市场——衍生品交易的爆发式增长，以及其既要监管市场又要发展金融体系的双重职责如何阻碍了更快、更果断的行动。

广告·继续滚动本社还首次披露了SEBI初步调查的细节。该调查正值散户推动衍生品热潮之际，截至2024年3月的一年中，低收入投资者占此类交易的76%。

两名要求匿名讨论敏感事项的知情人士表示，在启动非正式审查前，SEBI通过市场监测已发现Jane Street部分交易的异常模式。

监管机构对经验不足的投资者涌入期权市场表示担忧，但知情人士称其也"不想成为保姆国家"。他们表示，印度证交会当时回避了可能引发市场恐慌的措施，例如对个人交易衍生品设置最低收入门槛。

印度证交会选择通过风险警示来提醒散户投资者：例如2023年5月，该机构要求券商在交易平台展示警示信息，指出绝大多数个股期权交易者净亏损。

2025年7月，印度证交会发布105页临时命令禁止简街进入当地市场，这是该机构对外国投资者采取的最严厉措施之一。

监管机构数据显示，2023年1月至2025年3月期间简街在印度衍生品交易中获利42.3亿美元，其中5.67亿美元被指控为"非法所得"。

对于启动正式调查耗时问题，监管机构未回应路透社质询，但其7月4日命令指出简街通过不同地理区域的实体执行交易。

柱状图显示过去四年印度散户投资者在衍生品交易中的亏损金额

印度证交会表示，这种在印度罕见的操作方式增加了调查复杂性。其他主要市场监管机构对涉嫌市场操纵或内幕交易的复杂调查有时耗时长达两年。

前印度证券交易委员会(SEBI)官员、现为Regstreet律师事务所管理合伙人的苏米特·阿格拉沃尔表示，在Jane Street的案例中，SEBI可能面临区分激进交易与操纵行为的挑战。

阿格拉沃尔指出，若其裁决受到法庭质疑，监管机构将面临极高的举证标准——“不仅需证明影响，还需证明意图”。他于2016年离开SEBI。

Jane Street否认指控，称其仅在进行"基本指数套利交易"。该公司已将5.67亿美元争议利润存入第三方托管账户以恢复印度市场准入，同时保留对裁决提出异议的权利。存入公司发言人向路透表示，Jane Street在印度保持完整账簿记录，并确信完全遵守印度法律。该发言人称，尽管已恢复交易权限，公司暂未重启在印业务。

7月17日，主导Jane Street调查的SEBI官员阿南特·纳拉扬表示印度衍生品市场正在降温。他认为部分原因在于2024年底SEBI针对散户投资者推出的冷却措施，例如提高合约最低规模。2024年底开始实施## ‘无约束的投机’

Jane Street在印业务开展时，正值疫情后衍生品交易野蛮生长阶段。

2023年印度衍生品名义交易额达现货市场的422倍，而当时全球多数市场该比率仅为5-15倍。

根据印度证券交易委员会(SEBI)的命令，在这种波动环境中，Jane Street在现金和期货市场积累了印度银行指数成分股的大量头寸，推高了指数价格。监管机构表示，在其进行此类交易的交易日早晨，该公司还利用衍生品做空该指数。

SEBI称，在这些交易日的晚些时候，该公司便在现金和期货市场抛售股票。监管机构指出，Jane Street的头寸规模之大足以压低指数价格，从而从做空中获利。

SEBI表示，这种涉嫌操纵行为"以其他参与者和散户交易者为代价，为操纵者带来了巨额利润"。

曾任SEBI高级官员直至2021年的G·马哈林甘表示，指数衍生品在没有足够保障措施的情况下呈指数级增长。“这导致市场陷入无节制的投机。”

随着印度衍生品市场的繁荣，Jane Street所交易指数的主办机构印度国家证券交易所(NSE)也蓬勃发展。

该交易所最新财年报告显示其交易手续费达1350亿卢比，较截至2023年3月的财年增长32%。其最新财务报表显示，76%的交易手续费与期权交易相关。

据两位知情人士透露，NSE曾通过成立由交易所官员和高频交易公司高管组成的工作组等方式努力促进交易。

知情人士表示，这些公司将衍生品作为主要策略组成部分，并可在会议中提出关切。根据路透社看到的会议纪要，该工作组曾举办过多次会议，例如2024年10月25日的一次会议就有Jane Street印度区高管出席。

在那次会议上，该集团讨论了印度国家证券交易所(NSE)增加主机托管容量的计划，此举允许高频交易者将计算机部署在更接近交易所系统的位置，以缩短交易执行时间。

文件显示：“随着NSE开始提供支持增长所需的基础设施，预计未来两年内机架空间将增加两倍。”

截至10月会议时，NSE已意识到Jane Street正受到监管关注。根据2025年7月的监管令，在该会议召开前两个月，印度证券交易委员会(SEBI)已指示NSE审查Jane Street的交易，同时近一年来持续向监管机构提供该公司的交易数据。

NSE发言人向路透社表示，除共享数据外，交易所自2024年4月起就开始针对Jane Street的交易活动发布"详细监控报告"。

当被问及为何在SEBI已表达关切的情况下仍与Jane Street举行会议时，发言人表示NSE"与所有市场参与者保持互动…在监管框架内处理咨询和问题"。

该发言人补充说，交易所无权对投资者采取强制措施。

据路透社7月31日报道，Jane Street目前仍如履薄冰，税务部门正在审查其各地办公室的文件。

但部分散户交易者认为SEBI的打击力度不足。孟买33岁的出租车司机戈文德·贾表示，出于对Jane Street恢复交易能力的失望，他已暂停衍生品投资一个月。

“在这种市场环境下我如何盈利？“他质问道。

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