投资者对欧洲央行利率持"更长时间维持高位"观点 | 路透社

2025年3月6日，德国法兰克福，欧盟旗帜悬挂在欧洲央行（ECB）总部外。路透社/Jana Rodenbusch/资料图购买授权许可，打开新标签页8月14日（路透社）——投资者正越来越多地为欧元区“利率长期维持高位”的环境定价，预计3月份的潜在降息只是借贷利率回升至2%以上之前的一个短暂波动。

多项基于市场的利率预期指标显示，随着美欧近期达成贸易协议，投资者对关税通缩影响的担忧正在减弱。

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广告·继续滚动他们还确信德国财政支出的大幅增加将提振经济，从而降低长期进一步降息的必要性。包括高盛在内的多家投行已修正预测，目前预计欧洲央行已结束当前宽松周期。

尽管贸易风险仍可能拖累经济增长和通胀，但这些银行认为，在欧洲央行最新会议后对欧元区经济做出乐观评估后，该央行很可能在可预见的未来将利率维持在2%。出于谨慎考虑，市场正在定价明年年初通缩压力上升的风险——如果关税谈判失败，这将体现为市场预期欧洲央行在3月份降息。

广告·继续滚动与此同时，欧元本月已上涨近3%，因投资者越来越预期美联储将在9月恢复降息，而欧洲央行则按兵不动。

“更高更久"是2022年和2023年主导市场的叙事，当时各国央行正在应对新冠疫情和俄罗斯入侵乌克兰导致的顽固通胀。

以下是一些反映其回归的市场指标。

ESTR远期利率向2%靠拢

欧洲央行官方隔夜基准利率——欧元短期利率(ESTR)的远期合约显示，市场认为到3月份降息25个基点的概率约为60%，到2026年12月存款利率将达到1.92%。

欧元短期利率远期合约(ESTR)反映了对欧洲央行存款便利利率的预期

这反映了交易员对货币政策可能路径的假设。

欧元短期利率远期(ESTR)反映了市场对欧洲央行存款便利利率的预期

“短期内…存在低于目标水平的通胀风险。部分受特朗普政策影响，部分源于经济疲软，“荷兰国际集团(ING)宏观研究全球主管卡斯滕·布热斯基表示。

“我们的观点是，受财政支出和供应链重组推动，未来几年通胀将结构性保持在2%以上，这将增加企业成本，“他补充道。

他指出政策利率可能触及欧洲央行官方1.75%-2.25%中性利率区间的上限——所谓中性利率即既不宽松也不紧缩——必要时可能进入紧缩区间。## 欧元5年期ESTR指数互换利率徘徊在2%上方

欧元5年期隔夜指数掉期(OIS)被视为中期货币政策前景的晴雨表，可粗略作为市场隐含的中性利率指标。

该互换利率在3月初触及2.406%高点，当时德国通过了数十年来最大规模的财政支出方案，随后回落至2.12%左右，过去六周持续保持在2%关口上方。

这项5年期欧洲央行利率衍生品被视为中期货币政策前景的关键指标，可大致解读为市场隐含的中性利率衡量标准。

“我们对经济增长的看法比市场更悲观些，对通胀的担忧也略高于普遍预期，“荷兰合作银行高级利率策略师林恩·格雷厄姆-泰勒表示。

“但我们确实预计到2027年底前存款利率都不会有变动，”他补充道。

2027年欧元银行同业拆借利率预计温和上行

欧元银行同业拆借利率反映了欧洲主要银行间无担保借贷的平均利率。

由于涉及银行信用风险，该利率也部分体现了信贷风险。其曲线走势与欧元短期利率远期合约相似，暗示利率可能在明年3月前小幅回落，随后在2027年回升至2%以上。

欧元区银行间无担保借贷的基准利率即为欧元银行同业拆借利率。期货合约反映了市场对该利率未来特定时点水平的预期

法国巴黎银行发达市场经济研究主管保罗·霍林斯沃思认为，欧洲央行的下一步行动将是明年第四季度加息。

“我认为这次加息是中性区间内的重新校准…因为数据和风险的平衡正从关税拖累转向财政政策驱动的积极推动力，”他表示。

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