花旗重申对巴西石油公司中性评级 并预计2026年资本支出预测可能下调 | 路透社

8月13日（路透社） - 花旗分析师在周三发送给客户的报告中重申了对巴西国家石油公司(PETR3.SA)的新标签页股票的中性评级，同时维持其目标股价为35雷亚尔——若以美国存托凭证（ADR）计算则为12.50美元。分析师表示，由于"具有韧性的股息公告"，该公司可能是巴西股票中良好的"套利"选择，并提到因可能的选举"交易"主题导致资金流入增加，但评估认为该公司可能不是最佳选择。

广告·继续滚动Gabriel Barra及其团队认为，巴西石油公司产量的提升应能部分抵消油价可能的下跌趋势。但将2025年资本支出增加视为负面因素。

“我们相信公司可能会宣布削减2026年资本支出预算（‘折价’），以避免在低油价情景下杠杆率显著上升，“他们在修订国有石油公司预测的报告中表示。

最新预测2025年净利润为165.59亿美元，2026年为144.69亿美元，此前预测分别为170.58亿美元和148.88亿美元。

广告·继续滚动根据上周四发布的财务报告，巴西石油公司第二季度净利润为266.5亿雷亚尔，该季度原油产量增长但全球市场布伦特油价下跌。

这一结果扭转了去年同期26亿雷亚尔净亏损的局面（当时受到重大税务和汇率影响）。与第一季度相比，利润下降24.3%。若剔除特殊项目，利润达到231.9亿雷亚尔。这家国有企业还宣布将向股东支付86.6亿雷亚尔的中期股息和资本利息(JCP)，并将液化石油气(LPG)——俗称家用燃气——纳入公司战略规划。在7月的基金经理信中，由联合创始人兼投资总监(CIO)若昂·兰道和顾问合伙人佩尔西奥·阿里达领衔的Vista Capital团队表示，在持续近六年做多后，目前对巴西石油公司股票持空头立场。

他们指出，公司治理持续恶化迹象依然存在，投资举措（如液化石油气扩张计划）也备受质疑，但当前最关键因素是安全边际的缺失。团队认为二季度财报充分印证了这一点。

“以385雷亚尔/桶的油价计算，公司产生425亿雷亚尔运营现金流，但资本支出、租赁和利息消耗达381亿雷亚尔，导致季度净现金流生成率仅约1%。“信中写道。

“尽管如此，公司仍选择支付几乎两倍于现金流产生的股息，资金来源于债务增加。目前油价较季度平均水平低约8%，维持这种股息政策的不可持续性显而易见。”

他们补充说，盐下油田仍是世界级资产，拥有最低的边际生产成本之一。

“然而，当考虑到租赁和资本支出的结构性负担时，巴西石油作为企业已不再是低成本生产商，“他们辩称。

“在当前油价（约70美元/桶）下，自由现金流已微乎其微；若油价进一步大幅下跌，公司将被迫削减股息并减少投资——或重新讨论其偿债能力问题，如同（前总统）迪尔玛（罗塞夫）时期那样。”

Vista团队认为，与过去周期不同，即便2026年中右翼可能获胜也无法解决这些脆弱性，因为日益增长的汇率风险和低治理折价限制了"上行空间”。

“面对公司主要产品的高度不确定性和巨额财务承诺，所需的安全边际应远高于当前水平。”

本周三，巴西石油优先股在B3下跌0.75%至30.57雷亚尔，普通股下跌0.6%至32.90雷亚尔。财报发布前一日收盘价为32.53雷亚尔和35.61雷亚尔。年内累计跌幅约11%和12%。

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