交易日报 鲍威尔不急于降息 | 路透社
Jamie McGeever
2025年7月30日，美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔在华盛顿特区就联邦公开市场委员会利率政策声明举行新闻发布会。路透社/乔纳森·恩斯特 购买授权 许可，打开新标签页佛罗里达州奥兰多，7月30日（路透社） - 交易日
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作者：市场专栏作家杰米·麦吉弗
周三的交易日中，美元和美国国债收益率上涨，而华尔街多数下跌，投资者消化了美国和欧元区的GDP数据、白宫的新关税政策，以及美联储主席杰罗姆·鲍威尔在央行维持利率不变后的新闻发布会。更多详情如下。在今天的专栏中，我将探讨为何在与特朗普政府的贸易谈判扑克游戏中，巴西可能握有全世界最糟糕的牌。而这源于政治因素，而非经济问题。广告·继续滚动如果您有更多阅读时间，以下是我推荐的几篇文章，帮助您理解今日市场动态。
- 美国第二季度经济反弹掩盖潜在放缓趋势
- 欧元区第二季度经济增长好于预期
- 特朗普宣布8月1日起对印度加征25%关税
- 加拿大央行维持利率不变，称全球贸易战风险已缓解
- 迈克·多兰：IMF可能需要应对比预期更严重的危机
今日关键市场动向
- 外汇：美元加速上涨，指数上涨1%至两个月高点。
- 股市：华尔街回吐早盘涨幅。标普500和纳斯达克指数收盘基本持平，道指下跌0.4%。
- 个股/板块：微软股价盘后大涨6%，Meta公布第二季度业绩后股价飙升10%。
- 债券：随着9月降息预期减弱，美国国债收益率全线上涨，短端涨幅达6个基点。
- 大宗商品：受特朗普新关税影响，Comex铜期货暴跌近20%。铂金下跌6%，黄金下跌3%。
鲍威尔不急于降息
周三，异常强劲的美国经济增长数据和美联储主席杰罗姆·鲍威尔的新闻发布会为投资者提供了最丰盛的大餐，但他们还有大量其他信息需要消化。
投资者面前摆着乐观的欧元区增长数据、加拿大的利率决议、以及美国对印度、巴西和铜进口的新关税政策。如果这还不够，盘后还有Meta和微软的财报作为甜点。广告·继续滚动美联储将联邦基金利率目标区间维持在4.25-4.50%后，鲍威尔新闻发布会传达的核心信息是：尽管有两位政策制定者罕见地持反对意见，但央行并不急于降息。
鲍威尔表示，劳动力市场强劲且基本实现充分就业，因此美联储双重使命中的就业目标已经达成。但通胀仍高于目标水平，且受关税影响前景不明朗，因此通胀目标尚未实现。综合来看，当前政策"适度"限制性立场是合理的。
市场随即作出反应——利率交易员大幅降低了对9月降息的预期，目前仅完全定价12月会降息。美元和美债收益率延续涨势，华尔街则回吐涨幅。
外汇市场的反应最为剧烈。美元指数飙升1%，创下两个月新高，并有望录得三年来最佳单周表现。另一方面，欧元自周一下跌超2%，正迈向三年来最大跌幅。
在经济方面，鲍威尔表示第二季度GDP初值基本符合政策制定者预期。美国经济第二季度年化增长率为3.0%，高于2.4%的普遍预期。表面看来，这无疑是利好消息。
但这一数据受到净贸易创纪录反弹的扭曲——此前第一季度净出口曾创下最大负面贡献。衡量内需的国内私人最终购买量增速则创下2022年以来新低。
实际上，整体增长掩盖了疲软的基础数据。多数经济学家认为，自1930年代以来最高的关税税率终将在某种程度上损害美国经济。但目前来看，这种冲击尚在可控范围内。
特朗普关税争端使巴西沦为全球最不利关税待遇国
美国总统唐纳德·特朗普已缓和其最具挑衅性的贸易威胁，并开始与主要伙伴达成协议，这意味着多数国家不会面临"解放日"宣布的惩罚性关税。但巴西例外。事实上，巴西的处境正走向相反方向。4月2日巴西面临最低10%的关税税率，但若本周未能达成协议，这个南美最大经济体将面临高达50%的惩罚性关税。
这远高于《美日协定》和《美欧协定》中商定的15%税率。若将中国排除在外，50%的关税将等同于"解放日关税计划"中对任何国家征收的最高税率。更重要的是，当前僵局源于政治而非经济因素。巴西是美国少数几个保持贸易顺差的主要经济体之一。美国人口普查局数据显示，自2007年以来美国每年对巴贸易均呈顺差，去年商品贸易顺差达68亿美元，双边贸易总额为915亿美元。
特朗普将50%关税与巴西司法部门对前右翼总统、意识形态盟友博索纳罗的追责挂钩。这位左翼总统卢拉·达席尔瓦胜选后，其支持者冲击政府机构，博索纳罗被指控策划政变。“别动博索纳罗！“特朗普本月早些时候在社交媒体发文称。当前巴美外交关系冷淡，而特朗普与卢拉之间更是冰封状态。本周内关系解冻的可能性微乎其微。
一位巴西政府官员表示：“贸易协定是谈判的结果，但如果美国不回复我们的信函，对话就无法开展。我很担忧。”
关税代价
巴西工业联合会(CNI)估算，美国征收50%进口关税可能导致巴西超10万人失业，并使年经济增长率减少0.2个百分点。巴西农业企业联盟(CNA)警告，对美出口可能腰斩——美国是巴西第二大贸易伙伴。
对巴西来说，这是一个尤为微妙的时刻。
6月和7月的外汇流动转为负值，今年巴西货币雷亚尔的涨势也已停滞。此外，近几个月外国直接投资有所放缓。
这是一个危险的发展，因为截至6月的12个月里，巴西经常账户赤字占GDP的3.4%，是一年前赤字的两倍多。按照目前的速度，外国直接投资流入将不再能弥补这一缺口。
实际利率
在这种背景下，巴西央行现在发现自己陷入了困境。
过去一年，通胀率已升至5%以上，连续六个月高于央行4.5%的上限。作为回应，央行已将基准Selic利率上调至20年来的最高水平15%。
预计央行周三将把Selic利率维持在15%，并且在未来几个月内不太可能有降息的空间。需要高利率来抑制通胀，吸引来自国外的填补赤字的资金流入，并支撑雷亚尔。
但国内经济代价高昂。巴西经通胀调整后的利率目前约为10%，是二十国集团中最高的——甚至超过了俄罗斯和土耳其——也是全球最具限制性的实际政策利率之一。
毫不奇怪，高借贷成本正在减缓巴西的信贷增长，6月份消费者和企业贷款的广泛违约率指标升至2018年2月以来的最高水平。
此外，巨额利息支付是公共债务激增的主要因素，因为该国近一半的债务与Selic利率挂钩。今年上半年，联邦公共债务增加了5670亿雷亚尔（合1015.3亿美元），其中3930亿雷亚尔是利息支付。
巴西的基本预算（不包括利息支付）已接近平衡。但政府的利息支出正快速逼近每年1万亿雷亚尔，约占GDP的7%至8%。这将推动该国总债务占GDP的比例从目前的76%升至明年超过82%。
对巴西利亚的政策制定者而言，与华盛顿的缓和来得还不够快。
哪些因素可能影响明日市场？
- 澳大利亚零售销售（6月）
- 中国官方制造业PMI（7月）
- 日本央行利率决议
- 日本零售销售（6月）
- 日本工业生产（6月）
- 台湾GDP（第二季度，初值）
- 香港GDP（第二季度，预估）
- 三星财报（第二季度）
- 日本企业财报（包括瑞穗、住友）
- 德国CPI通胀率（7月，初值）
- 美国PCE通胀率（6月）
- 美国芝加哥PMI（7月）
- 美国每周初请失业金人数
- 美国企业财报包括亚马逊、苹果、万事达
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