随着恒大面临退市，中国房地产债务重组进程持续拖延 | 路透社

2024年2月1日，中国河北省石家庄市郊，中国恒大集团开发的未完工住宅楼景观。路透社/Tingshu Wang/档案照片购买授权权利，打开新标签页香港，7月30日（路透社）——中国恒大集团在未能重组债务并被强制清盘后，看来下月将被踢出交易所，而中国房地产行业持续疲软，给同行债务重组的前景蒙上阴影。

中国房地产市场曾是全球第二大经济体的关键增长动力，尽管政府多次试图重振疲软的消费需求，但多年来一直处于低迷状态。

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广告·继续滚动重组顾问表示，开发商面临现金流恶化，但债券持有人不愿承担更大的投资损失，这推迟了公司与债权人之间的谈判。

恒大股票(3333.HK)，新开标签页，这家2009年在香港上市、曾是中国顶级开发商的企业，自2024年1月29日收到香港高等法院清盘令起，股票交易便一直处于停牌状态。清盘令的颁布源于该公司未能为其230亿美元境外债务提出可行的重组方案。

由于未能在停牌后18个月内符合港交所的复牌规则，该公司或将面临港交所退市。

广告·继续滚动其市值曾一度突破4000亿港元（约510亿美元），但在股票停牌时已缩水至22亿港元。

这家曾是中国标杆企业的退市，将加剧其他开发商的阴霾——这些开发商正竭力维持运营，试图通过争取债权人支持进行债务重组以避免陷入清盘诉讼。

恒大并未在中国内地股市上市。

随着6月中国新房价格以8个月来最快速度下跌，财务顾问表示，即便已完成首轮债务重组的开发商也在考虑启动新一轮谈判，未违约企业同样在筹划类似减债行动。“隧道尽头没有光亮，“德勤中国全国重组服务主管合伙人何国梁如此评价房地产市场现状。

“企业希望推迟重组生效日，用时间换取喘息空间，但他们无法无中生有地创造新资金。”

根据投资平台FSMOne香港的数据，自2021年以来，中国房地产美元债券违约金额超过1400亿美元，占比超70%，其中大部分仍处于债务重组的各个阶段。

图表显示中国新房价格的环比与同比变化。

融资渠道

澳新银行分析师在6月报告中指出，由于需求结构变化，到2035年中国房地产建设规模预计将再下降30%，这可能在中短期内对债务重组工作造成长期影响。

民营开发商碧桂园(2007.HK)，新开页面于2023年违约140亿美元境外债务，目前仍在争取债权人在8月11日下一次清盘聆讯前批准其债务重组方案。包括合景泰富(1813.HK)，新开页面与雅居乐(3383.HK)，新开页面在内的其他开发商，虽已分别在2023年和2024年启动重组程序，但违约后至今未公布详细方案。据两位知情人士透露，龙光(3380.HK)，新开页面和宝龙(1238.HK)，新开页面则已多次下调对债券持有人的偿付方案，但仍未获得债权人批准。由于未被授权向媒体发言，相关人士拒绝透露身份。

恒大清算人、碧桂园及港交所均拒绝置评。合景泰富、雅居乐、龙光及宝龙未回应评论请求。

顾问机构预计，在中国非一线城市房屋销售未见好转及融资渠道受限的情况下，部分开发商（尤其是民营房企）将经历不止一轮甚至两轮债务重组。

“持续去杠杆”

中国房地产业在暴雷前约占国民经济总量的四分之一。

尽管当局多次尝试稳定市场，今年上半年中国房地产开发投资仍同比下降11.2%，商品房销售面积下降3.5%，新开工面积骤降20%。今年，据监管文件显示，世茂(0813.HK)（新标签页）与国资背景的远洋(3377.HK)（新标签页）在与债权人多年博弈后，成为最新一批确定重组实施日期的房企。融创(1918.HK)（新标签页）今年初率先提出二次重组方案，拟将所有重组票据转换为强制可转债，并已获足够债权人支持。中梁(2772.HK)，新开标签页也成功将其所有重组债券的到期日延长了两年。佳兆业(1638.HK)，新开标签页的重组方案虽已获得债权人和法院批准，但据另外两位消息人士透露，由于涉及新增债务，该计划尚未获得中国最高经济规划部门的批准。佳兆业和国家发改委未就评论请求作出回应。

“没有放之四海而皆准的方案；每个重组计划都必须根据公司独特的资本和债权人结构量身定制，“咨询公司AlixPartners驻香港合伙人Una Ge表示。

“然而，对于民营开发商来说，持续去杠杆是明确趋势，因为单轮重组往往不足以维持其生存。”

（1美元=7.8499港元）

（1美元=7.1793人民币）

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