Mfe测试投资者对泛欧电视的信心 | 路透社

伦敦，7月28日（路透Breakingviews）- 围绕价值逾18亿欧元的德国广播公司ProSiebenSat 1 Media (PSMGn.DE)，新开页面控制权的争夺正演变为一场拉锯战。随着今日新报价的提出，Mfe-MediaForEurope (MFEB.MI)，新开页面似乎已占据上风。现在要看ProSiebenSat股东是否会被贝卢斯科尼家族泛欧洲愿景说服，即实际相信某些成本削减和收入加速措施。广告·继续滚动今年3月，由前总理西尔维奥·贝卢斯科尼家族控制的18亿欧元电视集团Mfe，曾对ProSieben约70%股份（即其尚未持有的部分）提出初始折价收购要约。该现金加股票报价每股价值约5.7欧元。持有德企15%股份的捷克投资者Ppf随后发起每股7欧元的现金反报价，部分是为对抗贝卢斯科尼家族。意大利方的反报价今日出炉，提高了报价中的股权比例。据Breakingviews计算，在考虑要约方相关股票类别6%的抛售后，新报价对ProSieben每股达7.93欧元，其中近五分之三为现金，略超五分之二为股票。该德国集团股价已上涨至接近报价水平。

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皮尔·西尔维奥·贝卢斯科尼表示并不寻求完全控制ProSieben。他强调，其目标是"基于共同愿景获得必要的灵活性以提供明确方向"。尽管如此，MFE仍制定了全面合并后的节约模型，预计到2029年将产生4.19亿欧元的额外营业利润。其中近半数收益将来自收入举措，例如将合并后的集团定位为跨国广告主合作伙伴。其余部分则来自最高3%的综合成本削减，包括统一广告销售和技术运营。

若该愿景实现，回报将相当可观。根据Visible Alpha收集的分析师预测，除MFE预估的4.19亿欧元收益外，还需加上ProSieben到2029年预计的3.31亿欧元营业利润。扣除30%税款后，收购方总利润增长达5.25亿欧元，计入ProSieben净债务后相当于收购价格的16%——按任何标准都属可观回报。

但若投资者真相信这些数字，MFE股价本应上涨而非下跌。银行家、分析师和投资者普遍认为，欧洲电视行业难以实现跨国协同效应。例如西班牙观众不太可能突然对德国真人秀产生兴趣。通过加强版且部分换股的报价，MFE实质上是向ProSieben股东推销这个提案。这是对潜在收益尚不明确的构想进行的大胆押注。

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