英国央行准备在收益率上升后放缓量化紧缩 | 路透社
David Milliken
2025年6月24日，英国伦敦，英格兰银行大楼全景。路透社/卡洛斯·贾索/档案照片购买授权许可，打开新标签页伦敦，7月28日（路透社）——预计英格兰银行将很快放慢其缩减5580亿英镑（7540亿美元）政府债券持有量的步伐，经济学家希望下周能对其长期目标有所了解。
除了预测的将利率下调25个基点至4%之外，英格兰银行8月7日的政策声明将评估过去一年的量化紧缩（QT），然后政策制定者将在9月决定未来12个月的债券销售步伐。路透社每日简报提供您开始一天所需的所有新闻。在此注册。
广告·继续滚动由于近期债券市场的动荡以及英国金融体系的流动性自2008年金融危机以来首次接近平衡水平，量化紧缩的不确定性比往常更大。
雪上加霜的是，政治压力因英国央行出售债券时蒙受巨额亏损而加剧。加拿大皇家银行全球宏观策略师彼得·沙弗里克表示：“英国官方的观点是…他们将这视为几乎在后台运行的操作。但显然他们已经意识到，自己并非在真空中运作。”
与其他主要央行不同，英国央行的量化紧缩计划既包括债券拍卖，也包含持有债券到期。
广告·继续滚动过去一年中，该行售出130亿英镑国债并让870亿英镑债券到期。由于赎回量减少，若要在未来12个月保持1000亿英镑的紧缩节奏，则需创纪录地出售510亿英镑国债。
沙弗里克指出，自2024年9月财年最后一次出售近500亿英镑国债以来，市场环境已发生变化。
“如果出售如此巨量国债，市场反应可能会相当负面。“沙弗里克表示。
英国央行自称，迄今的出售操作对国债收益率影响甚微。
该行5月发布的调查显示，多数投资者预计量化紧缩将从9月起放缓至每年750亿英镑，2026-27年降至500亿英镑，主动出售将于2028年实质性结束。
堆叠条形图展示英国央行量化紧缩进程，按到期国债与售出国债分类，时间跨度为2022年2月至2029年9月，包含对未来出售的市场预期。
债券销售会提前结束吗？
法国巴黎银行欧洲经济学家丹尼·斯托伊洛娃是个例外，他预计英国央行将从10月起停止出售金边债券，以避免影响市场。
在唐纳德·特朗普总统的关税炸弹冲击市场后，英国30年期国债收益率在4月创下1998年以来的最高水平，英国央行不得不推迟一次债券发售。尽管英国央行在过去一年中四次降息，但5年期和30年期金边债券收益率之差已扩大一倍，达到1.4个百分点，2/10年期收益率曲线也从接近于零的水平陡升至0.75个百分点。
斯托伊洛娃表示：“在银行利率不断下降的环境下，从未进行过积极的量化紧缩。因此，有可能存在尚未发现的相互作用效应。”
上周，英国央行行长安德鲁·贝利表示，政府借贷成本上升不能归咎于量化紧缩。
他表示：“然而，我们确实需要研究这些收益率曲线变动与量化紧缩计划、市场功能以及货币政策影响的相互作用。”
前货币政策委员会成员迈克尔·桑德斯表示，英国央行可能会更关注短期金边债券的销售，甚至停止发售期限为20年或更长的金边债券。桑坦德银行英国利率策略主管亚当·登特表示，同样，英国央行可能会认为进一步降息是更好的选择，或者认为没有什么办法可以抵消收益率曲线趋陡的影响。
“我们认为量化紧缩(QT)仅对收益率曲线陡峭化起到很小作用，因此试图通过QT来控制斜率也难有持久效果，“他表示。
长期计划尚不明确
英国央行对其国债持仓的长期规划透露甚少。
贝利最初推行量化紧缩（这会抽离金融体系资金）的原因之一，是要降低银行过高的准备金水平。
当前准备金规模约6800亿英镑，远高于银行家向英国央行提供的3850-5400亿英镑系统最低合意准备金区间估值。
即便准备金触及该下限，英国央行仍可能出于金融或市场稳定考虑继续抛售国债，迫使银行更多使用其回购工具。
但英国央行回购操作（银行通过该工具向央行临时借款）使用量的增长表明，准备金下限可能比央行预估的更近。
“他们可以放慢节奏或逐步试探这个水平，“Schaffrik指出英国央行从未明确其理想仓位，“但种种迹象表明他们希望将准备金压至远低于当前水平。”
图表显示2022年以来英国央行国债持仓下降趋势，以及5月市场参与者调查中对高中低三种QT情景下未来减持规模的预测
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