独家：消息人士称，上海证券交易所通过新框架让债券投资者体验高收益率 | 路透社

2020年2月3日，中国上海浦东金融区，一名戴口罩的男子走过上海证券交易所大楼。路透社/Aly Song/资料图片购买授权权利，打开新标签页7月25日（路透社）——两位消息人士称，上海证券交易所计划通过新的债券发行框架，促进更多公司发行债券并吸引投资者。中国正寻求为私营部门提供更多融资选择以提振经济。

据直接了解该交易所计划的消息人士透露，自去年底低调启动试点以来，新机制下已售出53只债券，总价值370亿元人民币（52亿美元）。

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广告·继续滚动他们补充说，这些交易得以实现是因为新框架下的公司（不包括开发商和金融公司）被要求更及时地披露业务信息，并加强投资者保护措施。

消息人士表示，今年的目标是发行数量翻倍。

因未获授权向媒体发言而要求匿名的消息人士称，这些交易的承销商被要求通过在二级市场促进债券交易来更积极地创造需求。

这些措施突显了北京方面为解决中国33万亿元企业债券市场不匹配问题所做的努力，国有企业在该市场占据主导地位。

广告 · 继续滚动根据申万宏源证券的数据，目前私营企业发行者仅占中国信用债券市场的2.4%，而国有企业占95%。

北京方面已承诺拓宽私营部门的融资渠道，私营部门贡献了超过60%的经济产出和超过一半的税收收入，尤其是在其寻求缓解中美紧张关系对国内经济影响之际。

其中一位消息人士表示，投资者通常不考虑私营企业的在岸债券作为投资选择，因为他们寻求国有企业（SOEs）和金融公司发行的票据的安全性。

与此同时，消息人士称，“投资者抱怨"在低利率环境下，国有背景发行者提供的收益率微薄，这使得上海交易所的新框架成为及时之举。

消息人士称，包括私营企业南山集团和电气设备制造商特变电工在内的53家公司，在新框架下发行的债券票面利率平均略低于3%——最高可达4%。

相比之下，大型国有发行主体的融资成本约为2%。

该新框架的细节此前未被报道。上海证券交易所未回应路透社的置评请求。

违约风险

据知情人士透露，上交所为证券公司、对冲基金公司和财富管理机构频繁组织线上线下路演，以帮助其了解该计划下发行主体的经营状况和财务健康度。

他们补充称，交易所还敦促承销商认购其承销的债券并在二级市场交易，以创造需求并激发投资者对这类债券的兴趣。

尽管高收益颇具吸引力，但在全球第二大经济体消费需求疲软的背景下，由于民营企业前景不明朗，部分投资者对这一投资选择并不乐观。

上海安方私募基金信用研究总监黄雪峰表示，其机构虽参与了新框架下部分债券的投标，但多数发行主体吸引力不足。

“票面利率并不特别诱人，尤其是民营企业的债券，“黄雪峰称，“投资者更青睐违约风险较低的地方政府融资平台债券。”

黄雪峰指出，民营企业若提供5%以上的票息会更具吸引力，但这样的定价可能暴露财务弱点，令风险厌恶型机构望而却步。

根据申万宏源数据，2014年至2023年8月期间，民营企业债券违约金额占中国债券市场违约总规模的64%。

与美国不同，中国的投资者通常不会蜂拥购买低评级、高收益债券。在美国，垃圾债券市场是一个关键组成部分，在科技创新和杠杆收购融资中发挥了关键作用。

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