交易日：科技股降温，特朗普对美联储怒火中烧 | 路透社
Jamie McGeever
2025年7月14日，美国华盛顿特区，美国总统唐纳德·特朗普对美联储主席杰罗姆·鲍威尔提出抱怨之际，美国联邦储备委员会大楼的重大建设工程仍在继续。路透社/乔纳森·恩斯特/资料图片购买授权许可，打开新标签页佛罗里达州奥兰多，7月22日（路透社）- 交易日
解读推动全球市场的力量
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市场专栏作家杰米·麦吉弗
美国科技股涨势在周二失去动力，同时债券收益率和美元下跌，因投资者在首批"大型科技公司"财报公布前削减头寸，并消化了美国总统唐纳德·特朗普对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的最新抨击。更多内容见下文。在今天的专栏中，我将探讨当前人工智能热潮与25年前互联网泡沫兴衰之间的差异——以及可能令人担忧的相似之处。今天的泡沫比那时更大吗？广告 · 继续滚动如果您有更多时间阅读，这里有几篇文章帮助您理解今天市场的动态。
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今日关键市场动向
- 纳斯达克结束六连涨，下跌0.4%。标普500科技板块下跌1%，房地产和医疗板块各涨近2%。
- 罗素2000小型股指数上涨0.8%，道指涨0.4%。
- 港股和A股全球表现领先，分别上涨0.5%和0.8%。欧洲股市下跌，德国股市创两个月最差表现。
- 美国10年期收益率连续第三日下跌至两周低点4.328%。
- 美元指数连续第三日跌至两周低点。
- 黄金上涨1%至五周高点3433美元/盎司，逼近4月创下的3500美元纪录。
科技股降温，特朗普炮轰美联储怒火未消
当投资者在周二稍缓股票买入热情时，特朗普对鲍威尔施加的压力却丝毫未减，他怒斥这位美联储主席是"榆木脑袋"，只因其拒绝降息。
金融市场或许已对这类攻击习以为常，但人们不禁要问：在鲍威尔剩余10个月的美联储主席任期内，他是否准备好持续面对这样的炮轰？由于美联储下周议息会议前的静默期规定，投资者至少要等到下周三的例行新闻发布会才能听到鲍威尔发声。
广告·继续滚动阅读鲍威尔坚称不会辞职，并强调特朗普无权将其解职，而总统显然也不打算缓和其对鲍威尔及美联储这一机构的激烈言辞。这场对峙正变得愈发剑拔弩张。
局势如此严峻，以至于PIMCO前首席执行官兼联席投资官穆罕默德·埃里安在X平台发文，建议鲍威尔应"为维护美联储运作自主性"主动辞职——这虽非理想方案，但比起"若其留任必将加剧"的对美联储独立性日益扩大的威胁更为可取。
贸易方面，财政部长斯科特·贝森特表示将于下周在斯德哥尔摩会见中国同行，商讨延长8月12日避免关税激增的协议最后期限。特朗普称他可能"在不远的将来"接受习近平主席的访问邀请。华盛顿宣布与菲律宾达成贸易协议，将对来自这个东南亚国家的进口商品征收19%关税，而美国商品将享受零关税。同时对印度尼西亚进口商品也宣布了类似关税。去年美国与菲律宾、印度尼西亚的商品贸易额分别约为235亿美元和383亿美元。最新美国企业财报表现参差不齐，可口可乐报告了强劲的利润和需求，而通用汽车的净利润因关税成本削减了11亿美元，暴跌三分之一。根据伦敦证券交易所集团数据，迄今公布财报的标普500企业中有近80%超出分析师预期。分析师对该指数成分股的全年盈利增长预期已从7月1日的5.8%上调至7.0%。
周三市场焦点完全集中在即将发布财报的科技巨头Alphabet和特斯拉身上。当前AI热潮是否比互联网泡沫更甚？
以某些指标衡量，华尔街对炙手可热的科技板块的集中度已超过1990年代互联网泡沫时期的水平。但这是否意味着历史必将重演？
美国股市日益集中的态势让人立即联想到1990年代末的互联网与通信狂潮。以科技股为主的纳斯达克指数在2000年3月见顶后，随后12个月暴跌65%，并在此后14年都未能重返历史高点。今天看来不太可能重演这一幕，对吧？也许吧。
市场的反应机制似乎与互联网泡沫时期不同。只需看看当前从四月初"解放日"后关税引发的暴跌中反弹——这是有记录以来最快的反弹之一——或者疫情期间的上涨行情。但尽管存在这些差异，也存在一些令人担忧的相似之处。投资者最好同时牢记这两点。
十大巨头俱乐部
这两个时期最明显的相似之处是美国股市中科技及相关行业的集中度。根据某些数据，广义科技板块目前占标普500指数市值的34%，超过了2000年3月创下的33%的历史记录。
在当今市值排名前十的公司中，有八家是科技或通信巨头。它们包括所谓的"七巨头"——苹果(AAPL.O)，新标签页、亚马逊(AMZN.O)，新标签页、Alphabet(GOOGL.O)，新标签页、Meta(META.O)，新标签页、微软(MSFT.O)，新标签页、英伟达(NVDA.O)，新标签页和特斯拉(TSLA.O)，新标签页——以及伯克希尔·哈撒韦(BRKa.N), 打开新标签页 和摩根大通 (JPM.N), 打开新标签页。相比之下，1999年十大公司中只有五家是科技企业。其余五家分别是通用电气 (GE.N), 打开新标签页、花旗集团、埃克森美孚 (XOM.N), 打开新标签页、沃尔玛 (WMT.N), 打开新标签页 和家得宝 (HD.N), 打开新标签页。更重要的是，如今标普500指数 (.SPX), 打开新标签页 中前十大公司的占比远超当年。当前前十企业的总市值接近22万亿美元，占该指数总量的40%，显著高于1999年25%的占比。这一切反映出，相较于世纪之交，科技在美国经济中扮演着更为重要的角色。
人工智能泡沫？
从某些指标看，当前由人工智能热潮推动的科技繁荣，比1990年代末的互联网泡沫更为极端。
正如阿波罗全球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛克所指出的，如今标普500指数前十大成分股基于未来12个月盈利的估值水平已高于25年前。
但值得警惕的是，互联网泡沫的特征是IPO狂潮和大量公司股价达到未来盈利的三位数市盈率——这与当前情况截然不同。
尽管标普科技板块当前远期市盈率为29.5倍（按历史标准衡量偏高），但仍远低于2000年创下的近50倍峰值。同样，标普500指数和纳斯达克指数当前远期市盈率分别约为22倍和28.5倍，而互联网泡沫时期峰值分别为24.5倍和逾70倍。
3万亿美元投资门槛
尽管如此，市场仍可能出现显著且持续的调整，特别是当人工智能驱动的增长不及投资者预期时。
作为技术发展的新引擎，人工智能需要巨额资本支出（尤其是数据中心建设），这可能意味着科技股的盈利和股价增长短期内将放缓。
摩根士丹利指出，生成式AI的变革潜力将推动2028年前全球数据中心支出达约2.9万亿美元，其中1.6万亿美元用于芯片/服务器等硬件，1.3万亿美元用于基础设施。
这意味着2028年单年投资需求将超9000亿美元。作为参照，去年标普500企业资本支出总额约9500亿美元。
华尔街分析师深知这些数据，表明当前股价和预期盈利至少应部分反映这些巨额支出。但如果AI效益兑现周期长于预期呢？或者若新兴企业（如中国的深度求索）突然改变指数权重股（如4万亿美元市值的英伟达）的增长预期？当然，科技对当今社会和经济至关重要，以至于很难想象其市场影响力会在长时间内大幅萎缩，因为这不可避免地引发了一个问题：投资者的资金将流向何处。因此，我们有理由质疑，如今科技行业若遭遇崩盘，是否真的需要十多年才能恢复。
但另一方面，正是这种思维方式曾让投资者陷入困境。
明日哪些因素可能影响市场？
- 日本央行副行长内田真一发表讲话
- 台湾工业生产数据（6月）
- 美国成屋销售数据（6月）
- 美国财政部拍卖130亿美元20年期国债
- 美国第二季度财报，包括Alphabet、Tesla、IBM、AT&T
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