交易日报：股市乐观情绪难以抑制 | 路透社
Jamie McGeever
2025年7月21日，美国纽约市，交易员在纽约证券交易所(NYSE)交易大厅工作。路透社/Brendan McDermid 购买授权 许可，打开新标签页佛罗里达州奥兰多，7月21日（路透社）- 交易日
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市场专栏作家 Jamie McGeever
美国和全球股市周一稳健上涨，美元和债券收益率下跌，同时令人鼓舞的企业盈利以及投资者对关税造成的经济损害不会太严重的乐观情绪也提振了风险偏好。更多内容见下文。在今天的专栏中，我将从美国和全球央行独立性的更广泛背景下审视美国总统特朗普对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的抨击。广告·继续滚动如果您有更多时间阅读，这里有几篇文章可以帮助您理解今天市场的动态。
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今日市场关键动向
- 标普500指数和纳斯达克指数在通信服务与科技板块推动下创历史新高。威瑞森电信因上调年度利润预期成为最大赢家，涨幅达4%。
- MSCI全球指数同样上涨0.2%刷新峰值，亚洲市场的强势抵消了欧洲疲软。
- 美国国债收益率下滑，长端利率日内早盘最多下跌8个基点，收益率曲线趋平。
- 美元指数下跌0.6%，创逾一个月最大跌幅，其中对日元汇率暴跌1%。
- 黄金触及3400美元/盎司上方的一个月高位，日内上涨1.4%，创六周最大涨幅。
股市乐观情绪难抑
股票投资者势头正盛。尽管面临美国关税政策与贸易协定的巨大不确定性，以及特朗普对鲍威尔激烈言辞引发的不安，股市仍持续走高。
周一的涨势得益于稳健的美国企业盈利、美元走软和国债收益率下降。投资者仍押注关税对经济的损害将比预期温和。
美股七巨头表现
美国商务部长霍华德·卢特尼克周日表示，他有信心与欧盟达成贸易协议，尽管欧盟正在研究针对美国的可能反制措施。广告·继续滚动特朗普威胁对来自墨西哥和欧盟的进口商品征收30%的关税，并向包括加拿大、日本和巴西在内的其他贸易伙伴发出信函，设定20%至50%不等的关税。这导致专家们将美国现行有效综合关税税率预估上调至接近20%。这将是自1933年以来的最高水平，比去年年底高出约八倍，尽管较4月2日解放日的极端水平大幅下降。
目前，投资者对此不以为然，原因不难理解。解放日后市场波动后，特朗普迅速让步，8月1日的最后期限可能会推迟，最终的关税税率可能与宣布的不同。
美国的经济数据和第二季度收益普遍超出预期。即使这是因为消费者和企业在最终关税实施前不同程度地提前了购买、销售或生产，但即将公布的数据依然稳健。
过去一个月，花旗美国经济意外指数一直在稳步上升，尽管是从深度负值区域回升，而欧洲的同类意外指数持平，中国的则在下降。
与此同时，日本市场在周一的假期后于周二重新开放，股票和债券投资者将有机会对周日的参议院选举导致执政联盟失去多数席位。首相石破茂誓言留任，理由是即将到来的8月1日美国关税最后期限。日经指数期货周二开盘预计持平。
特朗普对美联储的抨击戳穿了央行独立性的表象
如果说美国总统特朗普公开抨击美联储主席鲍威尔有什么效果，那就是将央行独立性问题推到了聚光灯下。但这引发了一个问题：“独立性"的真正含义是什么？
央行独立性被广泛视为现代金融市场的基石。经济学家、投资者和政策制定者几乎普遍认为，货币政策应着眼于经济的长期利益和稳定，不受短期和反复无常的政治影响。
但在实践中，保持政策制定者与政客之间的这种分离非常具有挑战性。
归根结底，央行是国家政府的产物，在某种程度上也是其延伸。立法机构决定其章程、参数、目标和关键决策人员。
只需看看各国央行和政府在全球金融危机和疫情期间相互交织且经常协调的反应，就能证明完全的独立性实际上并不存在。
事实上还是法律上
在货币政策研究中，“独立性"有两个主要含义。
学术研究中常提及"法律上"的独立性（即法定或制度独立性）与"事实上”（或运作上）的独立性。值得注意的是，法律独立并不保证事实独立，反之亦然。
或许令人惊讶的是，美国在法律独立性评分上表现不佳，主要原因是美联储的章程自1913年成立一个多世纪以来几乎未作修改。
都柏林圣三一学院副教授戴维德·罗梅利更新了由亚历克斯·库克曼、史蒂文·韦伯和比利恩·内亚普蒂于1990年代创建的央行独立性指数。该指数中0代表完全不独立，1代表完全独立，美国得分为0.61分。这表明美联储的制度独立性低于得0.90分的欧洲央行，甚至不及得0.66分的中国人民银行。
但在实际运作层面，考虑到美联储的制度设计、透明度以及主席定期召开新闻发布会和出席国会听证等问责机制，其事实独立性几乎肯定高于中国人民银行。
观察美联储在疫情后通胀初现时顶住加息压力，以及当前面对美国贸易政策不确定性时保持降息耐心的表现。无论认同与否，这两次事件都充分展现了其运作独立性。
“香蕉共和国"现象
专家讨论央行独立性面临的威胁时，通常指涉的是对事实独立性的担忧。
事实上，这正是为什么美联储观察人士对特朗普过去六个月因未降息而激烈抨击鲍威尔日益感到不安。无论政治干预的界限多么模糊，特朗普已然越界。
“特朗普的言论让人联想到香蕉共和国领导人——他们即将通过印钞来填补财政赤字，“前美联储主席兼美国财政部长珍妮特·耶伦本月早些时候向《纽约客》表示。
当然，即便特朗普用更顺从的人选取代鲍威尔，也不会完全剥夺美联储的独立性。美联储主席并不能独断利率决策，每次政策会议中他只拥有12票中的1票。
但马里兰大学托马斯·德雷克塞尔在最新工作论文中指出，从诸多方面看，美联储主席实则是"平等成员中的首席”。
通过分析2016年从富兰克林·罗斯福到巴拉克·奥巴马历任美国总统与美联储官员的800多次私人互动记录，德雷克塞尔发现92%的接触对象都是美联储主席。理查德·尼克松总统与美联储官员互动达160次，这反映了他臭名昭著地试图影响时任主席阿瑟·伯恩斯；而比尔·克林顿两届任期内仅有6次互动。
当然，并非所有会晤或通话都涉及政治施压。出于纯粹的实际考虑，总统优先与货币政策机构负责人而非全体成员沟通也合乎情理。
因此，行长任命是可能损害央行独立性的关键环节。在2022年2月修订的题为《（非）独立央行》的学术论文中，研究者分析了1985年1月至2020年1月期间57个国家317次央行行长任命案例。作者指出，随着央行权力（及被认可的独立性）扩大，控制它们的政治动机也在强化——“尤其是在全球民粹主义高涨的时代”。
因此，在许多情况下，央行越有能力忽视政治压力，政府领导人施加压力的动机就越强烈。如果这是一种全球趋势，特朗普似乎走在了最前列。
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