交易日报：特朗普与鲍威尔交锋白热化，美元走势疲软 | 路透社
Jamie McGeever
2017年11月2日，美国总统唐纳德·特朗普在华盛顿白宫观看杰罗姆·鲍威尔讲话。路透社/卡洛斯·巴里亚/资料图片购买授权权利，打开新标签页佛罗里达州奥兰多，7月16日（路透社）- 交易日
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作者：市场专栏作家杰米·麦吉弗
周三戏剧性的一天结束时，华尔街收涨，美元和短期国债收益率走低，尽管脱离了早前的极端水平，此前唐纳德·特朗普总统否认了有关他将很快解雇美联储主席杰罗姆·鲍威尔的报道。更多内容见下文。在我今天的专栏中 我审视特朗普呼吁美联储降息300个基点的提议，尽管这是一厢情愿，但它确实引发了对美联储政策是否过紧、过松或恰到好处的思考。广告 · 继续滚动如果您有更多阅读时间，以下是我推荐的几篇文章，帮助您理解今日市场动态：
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今日关键市场动向
- 美国国债收益率曲线全面下行，短期端尤为明显——2年期收益率下跌7个基点。
- 美国2年/10年期收益率曲线利差突破60基点，创近两个月新高。连续第四日走阔，为今年最长连续纪录。
- 华尔街上涨，小盘股领涨——罗素2000指数上涨1%，收复前日半数跌幅。
- 美元指数终结六连涨，下跌约0.3%。
- 黄金上涨0.8%至每盎司3,350美元。
特朗普与鲍威尔交锋升温，美元应声下跌
周三美国时段午盘时分，据彭博社报道，由于美联储主席杰罗姆·鲍威尔未降息而遭受特朗普总统长达半年的言语攻击似乎即将达到沸点——鲍威尔可能很快被解职。
市场反应如预期般剧烈——美元、股票和短期国债收益率下跌，收益率曲线趋陡。其中美元和两年期收益率的波动最为显著。
广告·继续滚动阅读但特朗普迅速否认该报道，坚称虽然曾与议员讨论撤换鲍威尔，但解职可能性"极低"。市场情绪恢复平稳，尤其是股市，不过短期收益率和美元的反弹幅度较为有限。
若特朗普解雇鲍威尔将是历史性事件，因尚无总统正式罢免过美联储主席。但这并不令人意外。特朗普对降息的渴望极为强烈，并屡次因鲍威尔未降息而严厉指责。这是对货币政策制定的政治干预？确实如此，但特朗普早已越过了这条界限。
利率交易员仍预期本月美联储将维持利率不变，10月会降息25个基点。他们已将明年预期宽松幅度上调约10个基点。
基于期货合约的7月30日联邦基金利率变动概率
即便在周三抛售最严重的时刻，华尔街主要股指跌幅也从未超过1%，这或许反映出投资者对特朗普真正会扣动扳机的怀疑态度。但值得注意的是，标普500和纳斯达克指数前一日刚创下历史新高——如果投资者愿意，市场存在深度回调的空间。
特朗普与鲍威尔争端的最新进展主导了美国交易时段，并可能继续成为周四全球市场的主要驱动力。但投资者还有其他风向标可循，包括企业财报、关税和经济数据。周三，美国三大银行——美国银行、摩根士丹利与高盛公布了业绩。周四焦点将转向奈飞，而在此之前亚洲市场的关注点是全球先进AI芯片主要生产商——台湾的台积电。特朗普激进降息要求将美联储逼入墙角
虽然几乎无人认为特朗普对美联储主席鲍威尔的口头攻击是积极进展，但这些言论激烈地引发了关于"利率是否过高"的辩论——美国总统在这个问题上可能是正确的。
抛开总统的激烈言辞不谈，有充分理由认为联邦基金利率应低于当前4.25%-4.50%的目标区间。劳动力市场开始显现裂痕，“硬"经济数据正在软化，关税引发的经济放缓可能即将到来。
另一方面，经济增长年化速度约为2.5%，预计明年不会跌破2%，失业率仍处于历史低位，股市创下历史新高，比特币等其他金融资产也达到前所未有的高点。关键的是，核心通胀率仍比美联储2%的目标高出近一个百分点，这表明我们可能开始看到关税带来的通胀影响。
根据这些指标，政策可能过于宽松，而非过于紧缩。
事实上，凯雷全球研究与投资策略主管杰森·托马斯认为金融环境"异常宽松”，并指出如果美联储没有在12月表示政策具有"限制性"，就没有必要解释为何六个月后仍未降息。
总统显然不同意这一观点。特朗普正强烈要求将借贷成本削减300个基点。这将使政策利率接近1%，这一水平通常与严重的金融市场压力、强烈的通缩压力或深度经济低迷相关，或三者兼具。
R星观测
很难找到许多专家同意特朗普的呼吁，即使是那些持鸽派立场的人。
但利率应该定在哪里呢？
政策制定者通常使用前瞻性模型和框架来指导决策。其中最著名的是所谓的"R星"，它受到很多批评，因为它是理论性的，指的是通胀调整后的长期中性利率，当通胀达到目标时，既不加速也不减缓经济增长。这可能是一个模糊的概念，但官员们关注它，因此投资者不能完全忽视它。
目前存在两个基准的"R-Star"模型，均由纽约联储主席约翰·威廉姆斯参与构建。其中一个模型当前估算该利率约为0.80%，另一个则约为1.35%。若通胀率达到美联储设定的2%目标，这两个模型对应的名义联邦基金利率将分别约为2.80%和3.35%。美联储政策制定者在最新中值预测中取折中值，将长期名义联邦基金利率设定为3.00%。
若这些估算大致准确，当前4.25-4.50%的名义政策目标区间显然具有限制性，因此未来利率走势应是下行。
利率交易员与投资者似乎认同这一判断。虽然最新CPI数据引发长期收益率曲线波动，但利率市场仍预期未来18个月将有超过100个基点的宽松政策。
但这助推了资产价格上涨——具有讽刺意味的是，这反而强化了政策立场可能比模型显示的更接近中性的论点。
一厢情愿
鲍威尔坚称当前政策仍具限制性（尽管"程度温和"），这可能使美联储陷入被动。
这些表态暗示美联储将降息，但尚未付诸行动，因其正观望特朗普的保护主义贸易政策会否引发通胀。此外，美联储也不愿表现出迫于政治压力而降息。
“有人认为这种冲突不可避免。但若美联储保持中立姿态，承诺根据未来形势（包括政策变化）决定降息或加息，其处境将更具说服力，“凯雷集团的托马斯周二写道。
简而言之，美联储正处于两难境地，而特朗普的抨击只会让情况更糟。他要求降息300个基点的呼吁，最终可能与其"对等关税"策略如出一辙：先漫天要价，再接受折中方案，然后宣告胜利。
问题在于，货币政策本不该成为谈判筹码。
明日可能影响市场的因素：
- 澳大利亚失业率（6月）
- 台湾台积电第二季度财报
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