高价股票和债券对市场构成关税威胁 | 路透社

2021年11月8日，美国纽约金融区可见华尔街的路牌标识。路透社/Brendan McDermid/档案照片购买授权权利，打开新标签页伦敦，7月11日（路透社）——全球市场对美国关税可能产生的长期增长影响发出了相互矛盾的信号，投资者表示这种分歧意味着一旦明确哪方正确，股票或债券可能会出现大幅调整。

美国总统唐纳德·特朗普在贸易政策上的反复无常态度在今年早些时候引发了巨大波动，似乎让市场对他几乎每天宣布的可能受到关税打击的对象或事物保持警惕。

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广告·继续滚动最新目标是加拿大，特朗普周四表示将对加拿大征收35%的关税，而大多数其他贸易伙伴将面临15%或20%的全面关税，但更广泛的市场几乎没有波动。关于欧洲已近在咫尺。投资者表示，这种表面镇定与其说是对长期良性前景的信心，不如说是牛市末期的典型特征——乐观者争相在泡沫破灭前搭上上涨列车，悲观者则默默为未来的艰难时期做准备。

一方是股票和加密货币等高风险资产。华尔街股市在人工智能热潮和美联储降息预期推动下屡创新高，尽管经济逐渐放缓，但截至目前关税对通胀的冲击较为温和。比特币逼近11.2万美元的历史高点。广告·继续滚动另一方则是国债、黄金甚至原油，这些资产都反映出市场认为关税可能拖累美国经济，导致全球增长停滞。

Premier Miton首席投资官尼尔·比勒尔表示，特朗普关税政策的影响将在今年下半年显现。

“我很难对此抱有任何信心或确定性，“他说道，并提及特朗普政策制定的不可预测性及其“一揽子美丽法案”可能产生的影响。他对股市的主要担忧是美国民众对华尔街的广泛参与，一旦下跌可能迅速波及全球。

“美国经济中任何影响消费者进而冲击股市的压力，都会演变成一场残酷而血腥的恶性循环。”

‘这不可持续’

特朗普在4月2日"解放日"关税声明后承诺的90天暂停期，已被不分大小贸易伙伴的全面征税所取代——此举恰逢二季度财报季前夕，这轮财报或将首次揭示企业利润受损的严重程度。

“事态虽已平息，但并非向好方向发展，“东方汇理全球宏观主管马哈茂德·普拉丹表示。

“若计算所有进口商品的平均税率，美国实际关税水平将达到15%，“他分析道，“这对所有参与全球贸易国家的经济增长都构成广泛拖累。”

世界银行上月下调2025年全球增长预期0.4个百分点至2.3%，指出关税上升与不确定性加剧正对几乎所有经济体形成"重大逆风”。在美国资产前景迷雾重重之际，投资者资金今年多数时间持续流向欧洲股债、黄金、中国科技股及新兴市场货币等领域。推动本轮股市反弹的润滑剂，是市场预期美联储主席杰罗姆·鲍威尔将在特朗普施压下启动快速降息周期。

然而数据表现过于强劲，无法为货币政策的激进宽松提供充分理由；同时又过于疲软，难以证明关税措施毫无影响。美国就业数据显示经济仍保持稳健的就业增长，而商业活动调查则表明制造业和服务业正显露疲态。与此同时，特朗普标志性的减税和支出法案将使国家财政赤字额外增加3.3万亿美元。

基准10年期美国国债收益率已从1月份4.8%的15个月峰值回落至4.35%。

“债券市场更关注（下滑的）增长而非通胀，因此当贸易战声明增多时，债券收益率会倾向于反映增长放缓和降息预期。但股市却因此受到鼓舞，因为关税尚未体现在通胀数据中，“荷兰资产管理公司Van Lanschot Kempen高级投资策略师Joost van Leenders表示。

“我们认为这种局面难以持续，“他补充道，并称其对股票持中性态度，对政府债券保持小幅超配。

黄金今年已飙升26%，突破每盎司3300美元，成为对冲宏观和地缘政治不确定性的工具，同时也是美元（受关税影响最大的货币，今年对一篮子货币贬值超10%）的替代选择。

法国资产管理公司Carmignac投资委员会成员Kevin Thozet表示，他正在对冲美股下跌风险，但认为当前不太可能发生这种情况，因为散户投资者正逢低买入。

他进一步表示，特朗普的减税法案或许能部分抵消关税的影响，但为资助这些减税措施可能产生的额外债务，可能会在未来三个月内将10年期国债收益率推高至5%，这一水平令政策制定者担忧，因其对家庭、企业和政府都会产生影响。

“我们看到美国市场存在显著裂痕，尽管美联储有充足的降息空间，“他说。

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