交易日 市场“热度高涨” | 路透社
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2025年6月26日，美国纽约市，交易员在纽约证券交易所(NYSE)的交易大厅工作。路透社/Jeenah Moon购买许可权，打开新标签页佛罗里达州奥兰多，6月26日（路透社）- 交易日
解读推动全球市场的力量
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作者：Jamie McGeever，市场专栏作家
周四，美元下跌，股市飙升，因投资者加大押注，认为在美国总统唐纳德·特朗普最近对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的攻击中，据报道他可能提前任命其继任者，美国利率将很快下调。在我今天的专栏中，我探讨了投资者可能在今年下半年面临的“痛苦交易”。更多内容如下，但首先，回顾一下主要的市场动向。广告·继续滚动如果您有更多时间阅读，这里有几篇文章推荐，帮助您理解今日市场动态。
- 消息人士称特朗普对美联储的决定不会立即出台
- 投资者加强防御以应对八月市场可能再次暴跌
- 华尔街预测美联储放宽杠杆规定将为美国大银行带来意外之财
- 英国央行呼应各国央行对长期债券的敏感性：Mike Dolan
- 欧盟领导人会晤决定是否支持快速达成贸易协议或寻求更优条款
今日关键市场动向
- 全球股市再创新高，标普500和纳斯达克指数均逼近历史最高点。
- 美元指数跌至三年低点，欧元和英镑汇率升至2021年以来最高，瑞士法郎创十年新高。
- 汇率飙升限制欧洲股市涨幅，各指数表现逊于美国。亚洲方面，日本和中国股市分别触及五个月和七个月高点。
- 美国国债收益率降至五月初以来最低，同时受美国经济数据拖累。收益率曲线呈现牛市趋陡。
- 铂金再涨4%，本月累计上涨34%——创近40年来最佳月度表现，历史第二高涨幅。
市场"热度高涨"
刺激经济。这似乎是特朗普政府的总体计划，将通过减税、放松监管和宽松的财政政策逐步实现。当然还有宽松的货币政策——绝对宽松的货币政策。
白宫施压美联储降息并非新鲜事。总统多次公开抨击主席杰罗姆·鲍威尔未采取行动，称其"非常愚蠢"、“极其愚笨"且"智商低下”。
广告·继续滚动鲍威尔的主席任期将于明年五月结束，他坚称自己不会被解雇。因此特朗普正考虑提前任命继任者，此人可能以"影子"美联储主席身份运作，削弱鲍威尔的影响力。
此举效果如何乃至是否可行尚待观察。但这个构想浮出水面，已然为原本就蠢动的市场火上浇油——美元暴跌、美联储降息预期升温、股市飙升，“科技巨头"重振雄风。
美元年内跌幅超10%
周四美元对一篮子主要货币汇率跌至三年多最低点——尤其对欧洲货币表现疲软——正迈向半个多世纪以来最差上半年表现。
特朗普政府对市场反应可能相当满意：美元贬值增强出口竞争力、短期收益率下降、股市上涨。若放眼长远，名义增长加速和超目标通胀将稀释债务负担。
危险在于这些举措会像滚雪球般扩大，导致美元加速暴跌，引发市场广泛混乱。但我们尚未到达那一步，投资者正顺势而为。
鹰派美联储可能造成市场最惨烈的"痛苦交易”
随着上半年结束，金融市场陷入僵局，各方都在观望7月9日华盛顿"对等关税"暂停期结束后，全球贸易协议的万花筒将如何——或是否——重新组合。但如果投资者判断失误，哪些交易将最为脆弱？
当前市场的停滞状态异常乐观。美国经济增长预期上调，标普500指数明年盈利增长预估高达14%，企业并购活动回暖，全球股市屡创新高。
特朗普总统4月2日"解放日关税"带来的不确定性似乎已成遥远记忆。市场释然性上涨已持续近三个月，仅在以色列与伊朗12天冲突期间短暂停顿。
这前景看似十分美好，有人或许认为过于美好。若真出现回调，哪些将成为最惨痛的"痛苦交易"？
主要压力点毫无意外地集中在那些头寸和情绪单边过载的资产类别与市场。如同所有拥挤交易，价格突然反转会迫使过多投资者同时夺门而出，意味着并非所有人都能及时脱身。
要识别最拥挤的头寸，美国银行月度全球基金经理调查颇具参考价值。在6月调查中，当前三大最拥挤交易分别是做多黄金（41%受访者选择）、做多"美股七巨头"科技股（23%）以及做空美元（20%）。
这种受欢迎程度，当然意味着这三个交易领域一直利润丰厚。
由英伟达、微软、Meta、苹果、亚马逊、Alphabet和特斯拉股票组成的"七巨头"组合，在2023年和2024年贡献了标普500指数58%两年回报率的绝大部分。等权重的Roundhill"七巨头"ETF今年上涨了40%，而以这七只股票（占市值一半以上）为主的纳斯达克100指数本周创下历史新高。
与此同时，黄金价格在过去两年半里几乎翻倍，4月份更是飙升至每盎司3500美元的历史高点。而美元今年下跌了10%，正经历自自由浮动汇率制度确立50多年来最糟糕的上半年表现。
大幅降息…还是引火烧身？
从某些方面看，这三项交易都源于一个根本性押注：市场坚信美联储将在未来18个月内大幅降息，这种情景将使所有这些头寸成为赚钱机器。
尽管美联储上周修正的经济预测因鹰派倾向引人注目，但利率期货市场却因多位联储官员的鸽派言论和油价暴跌而加大了对降息的押注。交易员目前预测到明年年底将累计降息125个基点。
摩根士丹利的经济学家更为鸽派，预计今年利率保持不变，但明年将降息175个基点。这将使联邦基金利率区间降至2.5%-2.75%。
降低借贷成本对具有高增长潜力的大型科技股尤为有利。理论上，低利率也利好无息资产黄金。
但另一方面，很难构建这样一种情景：经济持续向好支撑股市表现，同时美联储又降息175个基点。
如此规模和速度的宽松政策几乎必然意味着美联储在试图扑灭一场熊熊燃烧的经济大火，很可能是严重放缓或衰退。虽然风险资产在这种环境下不一定会崩盘，但过度扩张的头寸将面临风险。
诚然，这不是过去三年里投资者第一次押注美联储降息，而我们尚未因此看到重大危机。市场对"长期高利率"环境的适应能力远超许多观察人士的警告，甚至在此过程中创下新高。
不过，如果下半年真的出现"痛苦交易"，很可能源于一个痛点：鹰派美联储。
明日哪些事件可能引发市场波动？
- 日本零售销售（5月）
- 日本失业率（5月）
- 日本东京通胀率（6月）
- 日本软银股东大会
- 欧元区 sentiment 指数（6月）
- 美国PCE通胀（5月）
- 美国密歇根大学消费者信心指数与通胀预期（6月终值）
- 克利夫兰联储主席贝丝·哈马克与美联储理事丽莎·库克参加"美联储倾听"活动
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