特朗普的经济“黄金时代”遇上美联储的务实政策 | 路透社

图1/3：2025年4月2日，美国总统唐纳德·特朗普在华盛顿特区白宫玫瑰园就关税问题发表讲话时，手持图表站在商务部长霍华德·卢特尼克身旁。路透社/卡洛斯·巴里亚/资料图片

2025年4月2日，美国总统唐纳德·特朗普在华盛顿特区白宫玫瑰园就关税问题发表讲话时，手持图表站在商务部长霍华德·卢特尼克身旁。路透社/卡洛斯·巴里亚/资料图片 购买授权许可，打开新标签页路透华盛顿6月20日电 - 美国总统唐纳德·特朗普1月就职时承诺"美国黄金时代即刻开启"，但美联储官员认为这一愿景至今未能实现。他们评估其政策正导致经济放缓、失业率与通胀上升，而悬而未决的关税辩论更可能在未来几周引发新冲击，为经济前景蒙上阴影。美国央行的应对措施是暂缓原定的降息计划，可能推迟至秋季，同时观望关税辩论及其他政府优先事项的进展，并预计最终将以更缓慢的步伐将利率降至更高的终点。这实际上将更高的借贷成本纳入了美联储政策制定者的展望中，以防范他们现在认为未来几个月通胀水平将高于特朗普第二次就职前的预期。

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这对特朗普而言并非好消息——他此前因美联储主席杰罗姆·鲍威尔未立即大幅降息而称其“愚蠢”。对于期待融资成本下降的美国消费者和购房者同样不利。这也使得美联储与其他持续降息的央行略显不同步。但这确实凸显了特朗普早期政策举措（尤其是关税政策）如何重塑了全球最大经济体的短期前景——去年底该经济体还保持着超趋势增长、充分就业及通胀稳步向美联储2%目标回落的态势。六个月前政策制定者预期的稳步降息路径，已被一条更为试探性的路径所取代，他们正等待特朗普对关税的最终决定，并观察就业市场、消费者支出和通胀的演变。

广告 · 继续滚动"我们预计将在夏季获得更多关于关税的重要信息，“美联储主席鲍威尔周三对记者表示。此前美联储连续第四次将基准隔夜利率维持在4.25%-4.50%区间，并发布新预测显示通胀将在今年底大幅上升，之后缓慢回落。特朗普利用近期疲软的通胀数据主张降息，周四再次呼吁美联储应将基准利率砍掉近一半，并指出欧洲央行等其他机构已持续放宽货币政策。但谈及当前已实施关税的影响时，鲍威尔表示：“我们此前未预期其影响会如此显著，事实也确实如此…未来几个月我们将观察其实际影响程度…这将为我们的思考提供依据。”

折线图显示各项通胀指标与美联储政策利率走势。

信心不足

目前投资者预期美联储将在9月16-17日会议上降息，但这很大程度上取决于鲍威尔今夏观察等待期间的事态发展。

特朗普最激进的关税计划——原定四月初"解放日"宣布对多数贸易伙伴加征关税——在债券收益率飙升、股市下跌、经济学家开始预测美国将陷入经济衰退后被推迟。暂缓期将于7月9日结束，包括欧盟贸易集团在内的国家需在此之前达成协议，否则将面临高额进口关税（欧盟面临50%关税）。

目前唯一达成的协议是与英国签订的一项有限协议。

尽管美联储本周的新政策声明表示，自5月6日至7日会议以来"经济前景的不确定性已经减弱”——当时围绕贸易问题的波动仍然剧烈，但基于7月9日的最后期限，情况可能会迅速变化。

“我们还不能确定它们最终会如何解决，“鲍威尔说。

在上个月的会议上，美联储工作人员预测今年经济衰退的可能性"几乎与基准预测”——即增长放缓但持续增长——相当。

此后情况有所改善。鲍威尔周三表示，经济仍然"稳健”，并补充说，随着最严重关税的风险减弱，企业已开始思考如何适应更温和的征税。

“4月之后企业也受到了一些冲击……现在有一种非常不同的感觉，人们正在努力解决这个问题……感觉比三个月前要积极和有建设性得多，“他说。股票价格也有所上涨，推动美元地位下降的美国国债收益率飙升也有所缓解。

前景黯淡

但避免经济衰退与美联储去年年底的情况相去甚远，当时美联储正从COVID-19大流行时期的高通胀中实现"软着陆”。

经济处于充分就业状态，并稳步增长超过趋势水平，通胀有望降至美联储2%的目标，央行预计将稳步降低借贷成本。

“美国经济表现非常、非常好，“鲍威尔在美联储12月17-18日会议后表示，当时工作人员和官员们刚开始思考这场规模远超预期的贸易战的影响。“前景相当光明。”

自那以后，前景变得黯淡。

显示美联储2025年经济预测的折线图。

在本周发布的预测中，美联储政策制定者对国内生产总值增长的中值预期已从12月预测的2.1%降至1.4%，远低于趋势水平，预计失业率将从目前的4.2%升至今年年底的4.5%。这将是自2017年初特朗普首个任期开始以来，除疫情期间失业率飙升外，达到的最高水平。

鲍威尔曾表示"正在逐步下降"的通胀，现在预计今年将升至3%，并将在2026年之前保持在比美联储目标高出近半个百分点的水平。

鲍威尔表示，就业市场依然稳固，但他警告说这种评估可能会改变，政策制定者表示，如果就业市场疲软，他们的政策预期可能会迅速转变。

“劳动力需求正在减弱，“鲍威尔说。“没有大量裁员，但也没有大量新增就业。如果你失业了，很难找到工作……这是我们非常、非常密切关注的一种平衡，因为如果出现大规模裁员，而求职率仍然这么低，失业率就会相当快地上升。”

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