交易日报：市场韧性战胜不确定性 | 路透社
Jamie McGeever
2025年5月30日，美国纽约市纽约证券交易所（NYSE）交易员在工作现场。路透社/Jeenah Moon/档案照片购买许可权利，打开新标签页佛罗里达州奥兰多，6月10日（路透社）- 交易日
解读推动全球市场的力量
路透每日简报通讯提供您开始一天所需的所有新闻。在此注册。
作者：Jamie McGeever，市场专栏作家
我很高兴地宣布，我现在是路透公开利益（ROI）的一部分，这是一个重要的新来源，提供数据驱动的、关于市场和经济趋势的专家评论。您可以在路透网站上找到ROI，也可以在LinkedIn和X上关注我们。
全球市场保持活跃，等待美中在伦敦的贸易谈判结果以及周三的通胀数据，这两者都可能对美联储的指导和更广泛的投资者情绪产生影响。广告·继续滚动在我今天的专栏中，我探讨了特朗普政府对移民的打击可能如何导致劳动力市场扭曲与美联储官员的困扰。更多详情见下文，但首先来看主要市场动向汇总。若您有更多阅读时间，以下推荐文章可助您理解今日市场动态：
- 消息人士称：尽管存在AI竞争，OpenAI仍与谷歌达成史无前例的云服务协议
- 迈克·多兰：2025年中期临近，投资前景似谨慎乐观
- 中国稀土杠杆需审慎使用
- 欧洲国防超级周期意味着需摒弃赤字担忧
- 欧盟可冷静应对特朗普的贸易威胁
今日关键市场动向
- 全球股市连续第五日创历史新高，华尔街标普500与纳斯达克指数逼近近期高点。美国基准股指最高上涨0.6%。
- 英特尔股价暴涨近8%，成为标普500最大涨幅股，能源（+1.8%）与消费周期性板块（+1.3%）表现最佳。
- 英镑在G10货币中跌幅居前，因英国劳动力数据意外疲软，兑美元和欧元均下跌0.4%。
- 哥伦比亚比索为全球外汇市场波动最大货币，周日潜在总统候选人米格尔·乌里韦参议员遇刺未遂后暴跌1.5%。政府周二还临时暂停财政规则。
- 美债收益率微降不超过2个基点。交易商消化3年期国债拍卖结果，彭博报道财政部长斯科特·贝森特或成接替鲍威尔的美联储主席人选。市场焦点转向周三CPI数据。
浮力战胜不确定性
就在世界银行大幅下调全球增长预测、警告关税和不确定性加剧将带来"重大阻力"的当天，全球股市却连续第五次创下历史新高。英国富时100指数距新高仅一步之遥，德国DAX指数上周触及历史高点，而华尔街纳斯达克和标普500指数距离新纪录水平也仅有几个百分点之遥。广告·继续滚动然而当前股票投资者有充分的理由感到担忧——对增长、通胀、关税、长期利率、美国债务和赤字的忧虑，以及全球第二大经济体中国仍深陷低增长和通缩困境的事实。
似乎有些矛盾，对吧？
或许如此。但另一方面，中国和德国正在开启财政水龙头，英国财政大臣雷切尔·里夫斯周三公布了其为期多年、规模达2万亿英镑（2.7万亿美元）的支出计划，而美国总统唐纳德·特朗普目前正在国会推进的"宏伟法案"也包含了前置的财政刺激措施。
这些虽非全新消息，但结果是大量流动性正在全球经济中流动。目前投资者似乎愿意接受这种局面，即使代价是债务增加，尤其是对美国和英国而言，公共财政状况将更加恶化。
大型企业交易正在达成，例如OpenAI与谷歌云服务的合作以及Meta Platforms据传以150亿美元收购AI初创公司Scale AI 49%的股份，而隐含的股票和债券波动率处于低位。在经历了对财政赤字和债券收益率飙升的担忧后，投资者现在可能正以乐观态度展望未来。财政刺激即将到来，全球利率正在下调。日本和美国是货币政策中的例外，但日本央行的紧缩周期可能接近尾声，美联储可能于今年晚些时候开始放宽政策。
此外，普遍认为特朗普将放弃其强硬的关税立场，与中国达成一项可接受的协议，即所谓的"TACO"（特朗普总是退缩）贸易协议。
至少在这一方面，周三应该会有新消息。
特朗普的移民打压政策造成就业市场扭曲，给美联储带来难题
移民形势的剧烈变化正在扭曲美国的就业状况，使投资者和政策制定者更难准确判断劳动力市场实际放缓的程度。
假设特朗普政府兑现其减少移民的承诺，无论是通过阻止人员入境还是驱逐已在美国的许多人，劳动力供应都将减少。
移民减少的长期影响普遍被认为是负面的，因为需要新工人来替代退休人员、填补职位空缺并推动经济增长。随着时间的推移，新工人的减少可能意味着增长放缓。
但短期内，劳动力数量减少会导致就业市场趋紧，从而人为且可能暂时性地抑制失业率上升。这一现象可能已经开始显现。
上周公布的数据显示，5月份就业岗位减少69.6万个，这是自2020年初疫情造成历史性失业潮以来的最大单月降幅。部分经济学家认为，近期就业下滑是特朗普移民限制政策的后果。
非农就业人数增加13.9万。与此同时，失业率稳定在4.2%——虽然比两年前有所上升，但无论以何种标准衡量都处于历史低位。
在其他条件不变的情况下，这表明就业市场紧张，这会给工资带来上行压力，甚至可能促使美联储采取更强硬的货币政策立场。
但这种解读几乎肯定是错误的。
当劳动力供给和劳动参与率下降时，会拉低一个国家所谓的"均衡"就业增长水平——即经济为匹配适龄劳动人口增长、维持稳定失业率所需创造的净新增就业岗位数。
这个数值正在下降，如果特朗普政府进一步收紧反移民政策，下降速度可能会加快。
长期低位运行
摩根士丹利经济学家指出，去年月均均衡就业增长为21万个岗位，今年迄今均值为17万个。他们预计到今年年底将降至9万，明年降至8万。
牛津经济研究院美国首席经济学家瑞安·斯威特进一步指出，由于劳动力供给增长疲软（主要源于移民减少），就业市场平衡点正"快速逼近"每月5万个新增岗位。
“失业率可能维持在低位，但背后的原因并不健康，“斯威特表示。
若这些预测准确，即便就业增长持续放缓，失业率仍可能保持稳定。这种矛盾信号将给投资者和政策制定者带来困惑。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔在最近政策会议后的记者会上多次强调劳动力市场"稳健”，称失业率"保持低位”，就业市场"处于或接近充分就业状态"。
从表面指标看，鲍威尔的判断完全正确。但他也强调政策制定者正在综合考量"海量劳动力市场指标"以获取更真实的指引。
未来数月关键变量无疑是净移民数量。这将带来巨大不确定性——无论是净移民统计还是其对劳动力市场的影响评估都存在大量灰色地带和显著误差空间。
无党派的国会预算办公室1月预测今年净移民200万人，明年150万人，较2023年预估的330万大幅下降。随着特朗普在移民问题上立场趋硬，这些预测值可能仍显过高。
摩根士丹利经济学家最新将今明两年移民预期分别下调至80万和50万。若该预测更接近现实，我们将很快面临每月新增就业远低于10万的"紧缩型"劳动力市场。届时美联储主席如何阐释政策将面临严峻挑战。
哪些因素可能影响明日市场走势？
- 韩国失业率（5月）
- 日本批发通胀率（5月）
- 欧洲央行官员在不同活动上的发言，包括：董事会成员克劳迪娅·布赫和菲利普·莱恩，以及管理委员会成员加布里埃尔·马赫卢夫
- 英国财政大臣雷切尔·里夫斯宣布多年期支出计划
- 390亿美元美国10年期国债拍卖
- 美国CPI通胀数据（5月）
本文观点仅代表作者个人立场，不代表路透社观点。根据《信托原则》（新标签页打开），路透社致力于保持诚信、独立和无偏见。* 推荐主题：
- 利率与债券 本文观点仅代表作者个人立场，不代表路透社观点。根据《信托原则》，路透社致力于保持诚信、独立和无偏见。