交易日：特氟龙概念股逆势上扬 | 路透社
Jamie McGeever
2025年4月15日，美国众议院多数党领袖史蒂夫·斯卡利斯（共和党-路易斯安那州）在纽约证券交易所（NYSE）观察交易情况时，交易员们正在工作。路透社/布伦丹·麦克德米德/档案照片购买许可权，打开新标签页佛罗里达州奥兰多，6月4日（路透社）- 周三市场再次缺乏统一主题，全球股市创下历史新高，华尔街收盘涨跌互现，国债收益率大幅下跌，这一切都发生在美国经济数据参差不齐和全球贸易谈判缺乏明确性的背景下。
在我今天的专栏中，我探讨了尽管有合理的担忧认为今年晚些时候及以后关税可能导致价格上涨，但目前全球的通缩力量比通胀力量更强。更多内容见下文，但首先，让我们回顾一下市场的主要动向。路透社关税观察通讯是您了解最新全球贸易和关税新闻的每日指南。在此注册。
广告 · 继续滚动如果您有更多时间阅读，这里有几篇文章推荐，帮助您理解今天市场的动态。
- 美国5月私营部门就业人数增幅为两年多来最小
- 欧元无需取代美元即可吸引大量储备：迈克·多兰
- 特朗普减税法案可能耗资2.4万亿美元，低于早前预测
- 特朗普称中国的习近平强硬，“难以达成协议”
- 美联储表示，美国经济活动因关税压力价格下降
今日市场关键动向
- 全球股市创历史新高，摩根士丹利资本国际全球指数连续第三日上涨至890.94点。
- 标普500指数与纳斯达克指数微幅走高，科技板块领涨而能源板块跌幅居前。
- 加拿大央行维持基准利率在2.75%不变后，加元攀升至八个月高位1加元兑1.3650美元。
- 受美国一系列疲弱经济数据影响，国债价格上扬。长期国债收益率下跌10个基点，创七周最大跌幅。
- 原油下跌1%，因汽油和柴油库存意外大增带来压力。
特氟龙式股票持续攀升
金融市场波动通常可归因于某些改变资产估值预期的叙事或新动态，但某些交易日的走势却难以解释。
周三的行情正是如此——至少股市表现如此。华尔街连续第三个交易日收高，纳斯达克指数年内转涨，全球股票指数刷新历史峰值。
广告·继续滚动尽管无党派的美国国会预算办公室将特朗普总统减税及支出法案对国债的预估增幅下调了1.4万亿美元，但当日消息面实则乏善可陈。
在贸易战线上，特朗普政府将钢铁和铝关税提高了一倍，显然与欧洲的贸易谈判和中国的谈判都进展艰难。各国为避免下个月其他惩罚性进口关税生效而提交"最佳报价"的截止日期也在周三过去了。中国四月份决定暂停多种稀土出口，继续对全球关键供应链造成严重破坏，尤其是汽车行业。一些欧洲汽车工厂已暂停生产。
截至五月初，大多数工厂和服务企业已将至少部分关税上涨转嫁给消费者
在经济数据方面，周三美国"滞胀"的警报声达到了最响亮的程度。
数据显示，美国私营部门五月份就业增长为两年多来最慢，这可能是周五非农就业报告的不祥信号。与此同时，服务业在五月份出现近一年来首次收缩，企业支付的投入价格跃升至两年半以来的最高水平。如果黄金价格从这些数据的"通胀"方面获得线索，那么债券市场则从"停滞"方面获得信号。国债价格强劲反弹，10年期收益率创下自四月中旬以来的最大跌幅。
特朗普利用疲弱的经济数据在社交媒体上再次呼吁美联储主席杰罗姆·“太迟”·鲍威尔降息，抱怨"欧洲"已经降息九次。如果他指的是欧洲央行，这个说法并不准确。自去年六月以来，欧洲央行已降息七次，但市场普遍预期本周四将进行第八次降息。加拿大央行周三效仿美联储，决定暂不降息并选择观望美国贸易政策的影响。不过该行表示，若经济明显放缓，可能仍需再次降息。除欧洲央行外，周四最可能影响市场的因素是中国5月"非官方"服务业PMI报告。若数据再现疲软迹象，可能引发全球市场避险情绪，但周三的市场表现表明这并非必然。
当前通缩力量强于通胀
尽管投资者、消费者和政策制定者有理据担忧今年晚些时候关税推升通胀的幽灵，但当前真正施压的是更强大的全球通缩力量。
经合组织周二表示，预计二十国集团整体年通胀率将从去年的6.2%降至今年的3.6%，2026年将进一步冷却至3.2%。
但经合组织指出，美国是一个"重要例外"，预计该国通胀率将在今年晚些时候升至略低于4%的水平，并在2026年仍高于目标值。
尽管美国4月PCE消费者通胀年率降至2.1%，创四年最低增速且几乎触及美联储2%的目标，但消费者通胀预期却处于数十年来最高位。这导致美联储暂停了宽松周期，美国国债收益率也高于七国集团多数成员国。
高盛经济学家认同经合组织的观点，认为美国通胀率将在今年回升至接近4%，其中约半数涨幅由关税推动。许多机构也认同美国似乎是个例外而非普遍现象。
全球第二和第三大经济体中国与欧元区正竭力抵御通缩压力。双方日益深化的贸易金融联系可能加剧这种趋势，从而抑制价格上涨。
通缩阴霾
欧元区5月通胀年率降至1.9%，低于欧洲央行2%的目标，这实际上为本周再次降息25个基点奠定了基础。更多宽松政策似乎即将出台。
正如野村证券经济学家所指出的，通胀互换定价显示未来至少两年内欧元区通胀都将低于央行目标。叠加美国关税导致的增长疲软和中国传导的通缩压力，可能迫使欧洲央行在9月前再降息50个基点至1.5%。
中国对抗通缩的战役虽为投资者熟知，但由于其持久性，似乎已从市场集体关注中淡出。
中国上一次年度通胀率超过1%还是在两年多以前，自那以来平均通胀率一直保持在接近零的水平。中国10年期国债收益率仍维持在1月份创下的1.60%以下的纪录低点附近，反映出投资者对通胀压力短期内会加速的怀疑。
他们有理由怀疑。尽管自9月份以来北京方面采取了财政和货币刺激措施，但通缩和创纪录低位的债券收益率仍在困扰着经济。而对其最大出口市场之一美国的出口商品征收惩罚性关税，给中国未来的经济前景带来了巨大的不确定性。
实际有效汇率回顾
这就是汇率变得重要的地方。从表面上看，北京方面迄今似乎顶住了人民币面临的压力，上周在岸和离岸人民币兑美元汇率接近去年11月以来的最高水平。
但考虑到人民币的实际有效汇率(REER)——一种根据通胀调整的人民币对一篮子货币汇率的衡量指标——人民币汇率处于2012年以来的最低水平。布鲁金斯学会的罗宾•布鲁克斯认为，人民币汇率可能被低估了逾10%。
由于中国商品在全球市场上如此便宜，中国实际上是在输出通缩。人民币的相对疲软可能会给其他亚洲国家带来压力，迫使它们压低本币汇率以保持竞争力，尽管特朗普政府可能会鼓励这些政府采取完全相反的做法。
亚洲和世界各地的国家，尤其是欧元区国家，可能也会对中国可能将原本销往美国的商品倾销到它们的市场感到紧张。
如果有人想确认“关税等同于通胀”的观点过于简单化，本周瑞士的情况就提供了佐证——该国通缩卷土重来，负利率可能紧随其后。
诚然，特朗普威胁加征关税可能让一切陷入混乱。但瑞士的例子向市场和政策制定者发出警示：全球通缩力量可能正在蔓延。
哪些因素可能影响明日市场？
- 澳大利亚贸易数据（4月）
- 韩国GDP（第一季度修正值）
- 中国财新服务业PMI（5月）
- 欧洲央行利率决议
- 加拿大贸易数据（4月）
- 加拿大PMI（5月）
- 美国当周初请失业金人数
- 美国贸易数据（4月）
- 美联储官员活动讲话：理事阿德里安娜·库格勒、堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德、费城联储主席帕特里克·哈克
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