交易日报：贸易紧张局势初现转机 | 路透社
Jamie McGeever
2025年5月30日，美国纽约市纽约证券交易所（NYSE）交易员在工作。路透社/Jeenah Moon/档案照片佛罗里达州奥兰多，6月2日（路透社） - 市场专栏作家杰米·麦吉弗报道
周一，新的交易月以谨慎态度开始，风险偏好受到美中贸易僵局和全球范围内不断升级的军事紧张局势的削弱，尽管一项备受关注的美国增长跟踪估计帮助推动了华尔街的尾盘反弹。路透社关税观察每日通讯是了解最新全球贸易和关税新闻的指南。在此注册。
在我今天的专栏中，我探讨了尽管第一季度利润下降，美国企业如何为可能到来的经济风暴做好了充分准备。事实上，美国企业很少处于更好的状态。更多内容见下文，但首先，回顾一下市场的主要动向。如果您有更多时间阅读，这里有几篇文章推荐，帮助您理解今天市场的动态。
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今日市场关键动向
- 美股上涨，能源板块及Meta、AMD等大型科技股领涨。标普500指数攀升0.4%，纳斯达克指数上涨0.7%。
- 美元指数下跌0.6%至六周低点，兑所有主要货币走弱。新西兰元表现最佳，涨幅超1%至0.6039美元的七个月高位。
- 美国原油价格日内飙升4%，此前OPEC+维持增产计划不变。WTI原油逼近64美元/桶，布伦特原油上涨2%突破65美元/桶。
- 美债全线下跌，长期债券跌幅最大，收益率上升7个基点导致收益率曲线趋陡。
- 黄金大涨2.8%至每盎司3,380美元，受关税紧张局势、地缘政治担忧和美元走弱推动。
贸易紧张现转机曙光
六月的首个交易日股市胶着、债市低迷、美元走弱，关税问题再度成为投资者关注焦点。
华尔街开局平淡，考虑到上月表现强劲或许情有可原。花旗集团Stuart Kaiser指出，五月美股相对美债的优势幅度创下2022年10月以来最大。
标普500指数上涨6.2%，打破五年来首次连续三个月下跌的颓势，而10年期美债总回报率为-1.57%，使得股票相对债券的单月优势幅度达到2022年10月以来最大。
但随着会议进行，一种谨慎乐观的情绪逐渐显现，主要指数出现反弹。有两点进展值得关注。
首先，亚特兰大联储的GDPNow模型将第二季度年化GDP增长预测从3.8%大幅上调至强劲的4.6%，这远高于当前普遍预期，也标志着经济将从1-3月的萎缩中显著复苏。
其次，白宫表示美国总统唐纳德·特朗普与中国国家主席习近平可能于本周通话，这预示着两国贸易战可能出现缓和——这场贸易战正是造成当前全球经济与市场不确定性的主要因素。与此同时，近几周形成的债券和外汇市场趋势未见逆转迹象。本月首个交易日，美元和国债再度下跌，收益率曲线持续陡峭化。
美联储理事克里斯托弗·沃勒周日关于"今年晚些时候仍可能降息"的言论，周一得到芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比的呼应。这压制了美元和短期收益率，但关税和通胀担忧推升长期收益率，20年期和30年期收益率再次逼近5.00%。美元走弱、经济不确定性以及地缘政治紧张局势升级，共同推动黄金价格强劲上涨近3%至三周高位，距离4月创下的3500美元/盎司历史峰值已不远。
周二的会议可能再次被关税相关新闻主导，同时日本央行行长植田和男的讲话以及欧元区5月通胀数据也将成为投资者密切关注的焦点。
美国企业已为即将到来的风暴做好充分准备
关税、债券收益率和"滞胀"形成的逆风正在加剧，但美国企业正处于应对可能酝酿中的经济风暴的最佳状态。
上周公布的数据显示，美国企业税前利润第一季度下降1181亿美元（降幅2.9%），创2020年以来最快降速，这表明企业甚至在关税真正开始产生影响前就已感受到压力。税后利润下降了3.6%。
但前三个月利润激增2050亿美元（增幅5.4%）的事实应能缓解任何警报情绪。1-3月的下降只是在前一个丰收季度后的正常回调。
同比来看，利润仍增长超过5%。
诚然，未来几个季度可能会变得混乱。如果增长放缓或通胀开始上升，企业利润率可能受到挤压，消费者可能抑制支出，企业可能会发现自身的定价能力有限。
但从更广阔的视角看，整体情况表明美国企业实力很少如此强劲。
根据统计方式不同，企业利润占国民产出或收入的比例仍然异常高。在某些统计口径下，已接近历史最高纪录。
以经库存估值和资本消耗调整的税前利润为例。按季节性调整年率计算，今年第一季度该指标略降至GDP的13.0%，但这是在去年9-12月创下13.5%历史峰值后的回调。
税后利润占GDP的比例从去年第四季度的12.2%下降至12%。虽然降幅不大，但仍接近2021年第二季度创下的12.8%的历史峰值。过去75年的平均水平则低于7.5%。
套用英国前首相哈罗德·麦克米伦的话说，美国企业从未享受过如此好的光景。这倒也及时，因为逆风正在聚集。
国内与海外
人们可以争论众多酝酿中的风险会对实体经济造成多大影响，但如果企业最终面临关税、消费者需求减弱、定价能力下降和长期高利率的综合打击，它们肯定会感到一些痛苦。
安永帕特农首席经济学家格雷戈里·达科表示：“日益分化的环境意味着各经济体趋势出现分歧。这种环境…将制约国内外利润。”
关税和保护主义将对全球供应链和整体贸易造成压力。观察在这种环境下，国内产生的利润与世界其他地区（RoW）积累的收益之间的差异如何演变将很有趣。
当然，国内利润占总收入的大部分，但这一份额最近激增。或者从另一个角度看，来自海外的利润份额骤降。如果特朗普的贸易战成功促使美国公司将更多生产迁回国内，“世界其他地区"的份额可能会进一步缩小。
2019年第四季度，就在疫情爆发前夕，经季节性调整后的年化数据显示，美国国内产生的利润约占2.13万亿美元总利润的75%，而"世界其他地区"利润占比为四分之一。今年前三个月，国内利润占比已升至87.5%，海外利润份额则减半至12.5%。
企业盈利能力正面临考验。根据伦敦证券交易所集团I/B/E/S数据，标普500公司第二季度整体盈利增长预测已从两个月前的10.2%降至5.5%。2025日历年的盈利增长预测也从年初的14.0%缩减至目前的8.3%。
挑战与日俱增，但美国企业仍能以强势姿态应对。
哪些因素可能影响明日市场？
- 韩国总统大选
- 韩国CPI通胀率（5月）
- 中国财新制造业PMI（5月）
- 欧元区通胀率（5月初值）
- 美国耐用品订单（4月）
- 美国JOLTS职位空缺（4月）
- 预定发表讲话的美联储官员包括：芝加哥联储主席古尔斯比、达拉斯联储主席洛根、美联储理事库克
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