赛诺菲通过并购解决多重难题 | 路透社

2023年9月30日，法国制药商赛诺菲的标志出现在法国里昂的赛诺菲健赞多克隆抗体中心。路透社/Gonzalo Fuentes 伦敦，6月2日（路透社专栏）——赛诺菲 (SASY.PA)，新开标签页是仍专注于美国市场的欧洲巨头之一。这家价值1230亿欧元的法国制药商将 支付高达95亿美元，新开标签页收购Blueprint Medicines (BPMC.O)，新开标签页，这家美国公司的核心产品可治疗引发疼痛皮疹的罕见血液疾病。恰如其分地说，此举解决了多重难题。赛诺菲首席执行官保罗·哈德森一直处于棘手境地。根据Visible Alpha数据，他需要强化业务以应对对象皮炎治疗药物Dupixent的严重依赖——该药物预计占今年营收三分之一以上，但将在下个十年初失去专利保护。其策略是出售资产（如赛诺菲消费者医疗部门Opella的股权）并加大对新型疗法的投资。

但该集团的研发记录参差不齐，近期，新开标签页一款备受期待的呼吸药物数据表现平平即为明证。额外风险在于：根据伦敦证券交易所数据，赛诺菲目前债务仅相当于今年EBITDA的三分之一，如此洁净的资产负债表可能被挥霍在昂贵交易上。无怪乎赛诺菲当前估值仅略超10倍远期盈利，较诺华等欧洲同行存在折价。(NOVN.S)，打开新标签页或阿斯利康(AZN.L)，打开新标签页。然而，Blueprint Medicines或许能缓解这些并购担忧。其核心产品Ayvakit用于治疗系统性肥大细胞增多症，这种疾病会导致荨麻疹甚至器官损伤等反应。摩根大通分析师认为，其小众市场地位意味着它不太可能受到美国政府强制药企通过向消费者直销来降价的影响。而且，鉴于Ayvakit已获批上市，赛诺菲面临的临床试验失败风险较低——这是生物技术并购中的主要风险。

诚然，Blueprint确实存在风险。分析师预计到2030年Ayvakit销售额将增长约四倍至超20亿美元，但目前仍处于运营亏损状态。Cogent Biosciences的竞争疗法预计今年公布试验数据，可能加剧市场竞争。

尽管如此，若股东愿意等待，仍有合理回报的途径。根据Visible Alpha预测，到2031年Blueprint可能实现12亿美元营业利润。这显然还需时日，但按92亿美元投资额计算（计入现金且未考虑成本节约），其税后回报率接近11%。纽约大学斯特恩商学院估算制药行业资本成本低于9%。如果Hudson能找到其他可行标的，赛诺菲低迷的股东们或许能收获更多惊喜。

关注@Unmack1，打开新标签页在X上# 背景新闻

• 赛诺菲于6月2日宣布，已同意以高达95亿美元的价格收购美国生物技术集团Blueprint Medicines。

• 赛诺菲将以每股129美元的现金收购Blueprint，并为Blueprint提供高达6美元的或有价值权，其关键药物Ayvakit用于治疗一种名为系统性肥大细胞增多症的罕见疾病。这相当于比5月30日收盘价溢价33%。

• 推荐主题：

• 突发观点 所表达的观点仅代表作者个人。它们不代表路透社新闻的观点，根据信任原则，路透社致力于诚信、独立和无偏见。