私募信贷的交易狂热蔓延至印度 | 路透社

孟买，5月29日（路透社Breakingviews）——印度史上最大规模的私募信贷交易，是投资者资金无处安放的典型案例。陷入困境的Shapoorji Pallonji集团刚刚向包括贝莱德(BLK.N)（新窗口）、阿瑞斯(ARES.N)（新窗口）和品浩在内的财团出售了2980亿卢比（35亿美元）债券。向财务困难企业放贷正是这个快速增长的行业起家的领域。但法国巴黎银行数据显示，私募信贷机构投资组合中约四分之一资产处于闲置状态，各方为促成这笔交易使出的浑身解数，透露出孤注一掷的意味。首先，这是零息债券，意味着发行方无需支付利息。这对SP集团很有利。虽然该集团旗舰公司截至9月底的半年运营利润是利息支出的两倍，评级机构ICRA指出这较四年前已有大幅改善。但去年国有电力金融公司拒绝（新窗口）了其借款申请，且另一子公司因未按期完成资产出售导致债券利率上升。债券持有人通过折价买入面值债券并持有至三年后到期，可获得19.75%的收益率。但他们对借款方能否摆脱困境似乎并不十分自信——交易条款中竟包含三重不同层级的保护措施。

首先，若出售特定资产，SP集团必须偿还部分债务。其次，其房地产业务为债券提供了100%担保。即便如此仍不足够。作为债权人的第三重保障，发行人已同意质押塔塔之子（Tata Sons）9%的股权作为抵押品——这约占其在该公司持股的一半，而塔塔之子旗下拥有塔塔咨询服务公司(TCS.NS)，新开页、塔塔汽车(TAMO.NS)，新开页等企业的重大股权。根据财富管理公司Spark分析师去年的研究，考虑对这家未上市公司的各类公开投资所适用的折价率，这部分质押股权价值可能在80亿至近190亿美元之间。

问题在于，包括Farallon资本管理和德意志银行(DBKGn.DE)，新开页在内的Pimco及其合作伙伴未必能获得SP集团所持股份：塔塔信托（Tata Trusts）作为塔塔之子的控股股东，坚称这些股份"不可自由转让"。尽管债券持有人对SP集团的偿债能力明显忧虑，他们仍希望不必真正检验这一机制。关注Shritama Bose的领英，新开页及X平台，新开页.# 背景新闻

• 印度企业集团Shapoorji Pallonji Group向包括贝莱德、太平洋投资管理公司、戴维森·肯普纳资本管理、法拉龙资本管理、阿瑞斯管理及德意志银行等机构发行了2980亿卢比（35亿美元）的三年期无评级非公开零息债券，该交易由德意志银行安排。

• 根据IFR 5月16日援引市场消息称，该债券以面值折价发行，提供19.75%的收益率，是印度规模最大的私募信贷交易。

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