印度档案：免受债券市场风暴影响 | 路透社

2025年4月9日，印度孟买，一名男子走过印度央行总部外展示的卢比标志和印度硬币装置。路透社/Francis Mascarenhas/资料图片（本文原载于每周二发布的《印度档案》通讯。点击此处注册获取印度最新动态及其全球影响。）从美国、英国到日本，许多主要经济体的债券买家都如坐针毡，不断推高收益率，连带提高了企业以这些货币借款的融资成本。

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但这场由通胀和政府财政担忧引发的市场动荡，却基本未波及印度市场——当地投资者资金充裕且债券认购热情高涨。

这种分化因何而起？能否持续？这是我们本周的分析重点。

此外，1-3月季度企业盈利回升，预示经济增长反弹。详情请下滑至"市场聚焦"板块。

亚洲本周要闻

** 消息人士称丰田将把部分GR卡罗拉生产线迁至英国** 马克龙访越期间法越签署百亿美元协议** 哈佛大学与中国长期密切关系现成政治负担（新标签页打开）** 尽管贸易局势紧张，中国4月工业利润仍保持增长势头** 车库会谈与无眠航班：新日铁谈判代表如何坚守美国并购案### 债券市场的慰藉

印度债券市场逆势抵御了近期全球收益率上升的趋势，这得益于相对温和的通胀和更为宽松的央行政策，这些因素降低了这个全球第五大经济体的借贷成本。

印度10年期国债收益率目前约为6.2%，去年下降了42个基点，2025年迄今又下降了56个基点，而美国10年期收益率自去年初以来上升了55个基点。这使得与印度基准国债的利差缩小至170个基点，创下20年新低，自2024年1月以来已下降近一半。

点击此处阅读了解近期全球债券收益率上升的原因。这篇图文报道解释了印度如何走出一条不同的道路。国内债券市场的主要慰藉来自印度储备银行转向支持货币宽松的立场。今年，该行已实施两次降息，更重要的是向银行体系注入了大量流动性。

这一转变降低了市场利率，使企业借款人能够以更低成本筹集短期资金并完成债务。根据路透调查，这反过来又帮助印度1-3月季度经济增长预估达到6.7%。相关数据将于周五公布。不过分析师警告称，印度与美国市场收益率走势的分化可能引发一系列问题。印度债券收益率相对于发达经济体的优势使其对海外投资者具有较强吸引力，而利差收窄可能刺激外资外流。

他们指出另一个风险是，央行可能开始对流动性供应持谨慎态度，以确保不会助长通胀。

这一切可能意味着印度债券涨势的黄金时期已经过去。

过犹不及

Prime Database数据显示，受国内市场相对稳定和利率吸引力的影响，印度企业4月通过债券发行筹集了9870亿卢比（116.8亿美元），创下财年首月历史新高。

预计5月将维持相近规模，企业更倾向于在本地而非海外融资。Axis Mutual Fund固定收益主管德万·沙阿上周在报告中指出，由于流动性过剩刺激对短期资产的需求，未来三个月企业债券收益率可能持续下行。

自去年12月以来，印度央行已向银行体系注入近1000亿美元流动性，目标是维持存款规模1%的流动性盈余。央行还向中央政府转移了创纪录的2.7万亿卢比盈余资金，这笔资金最终将通过政府支出进入经济体系，为流动性提供进一步支撑。

花旗集团印度经济学家萨米兰·查克拉博蒂和巴巴尔·扎伊迪表示，加之市场预期央行今年至少还将降息两次，基准债券收益率可能从目前的6.2%降至6%左右。

但对国内企业借款方有利的因素，最终可能促使外国投资者撤离——他们在4月和5月抛售了约24亿美元的印度债券。评级机构CRISIL的研究部门本月在一份报告中，将资金外流归因于印度和美国国债收益率利差收窄。

而热衷于避免充裕的流动性引发通胀或激进放贷的央行，可能会变得更加谨慎。

美国银行证券印度首席经济学家拉胡尔·巴乔里亚表示，印度央行倾向于放松政策的立场可能会保持不变，但它希望保留"调整这些政策措施的幅度和时机的灵活性"。

印度债券收益率下降有助于支撑经济吗？请写信告诉我，邮箱：[email protected]（新标签页打开）。### 本周必读

印度和巴基斯坦军队在数十年的冲突中部署了高端战斗机、常规导弹和火炮，但5月为期四天的战斗标志着新德里和伊斯兰堡首次大规模使用无人机相互攻击。

这场无人机战斗可能标志着亚洲新型军备竞赛的开始，预计印度和巴基斯坦都将投入巨资建设无人机能力。

不要错过这份报告。### 市场动态

2025财年开始以来印度Nifty 50指数的波动轨迹

在1-3月季度，印度企业盈利超预期的比例较上一季度有所上升，表明头部企业的经营环境正在改善。

由于盈利增长放缓，印度股市基准指数自去年10月陷入下跌趋势，并持续至今年3月。

伯恩斯坦数据显示，在NSE市值前100强企业中，51%的公司业绩超出预期。摩根士丹利指出，通信、医疗保健和工业等关键领域普遍实现收入和利润超预期表现。

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