香港，5月27日（路透社Breakingviews）——紫金矿业(601899.SS)，新开标签页计划利用金价飙升的机遇，可能无法如预期般闪耀。这家同时开采铜、锌和锂的670亿美元市值企业，拟将分拆，新开标签页海外金矿业务在香港交易所独立上市。此举或能提升其估值与全球野心，但新目标可能更难寻觅。自2015年以来紫金股价累计上涨逾700%，成为香港表现最佳的蓝筹股之一。据Dealogic数据，其间该公司还斥资70亿美元全球收购资产，远超国内同行。

股东价值并非唯一——甚至可能不是主要——驱动力。资源饥渴的中国将紫金的海外并购狂潮视为保障关键矿产自给战略的一环。这解释了为何矿业能避开监管部门对其他行业跨境并购的严控。

根据最新年报，紫金当前黄金和铜产量分别占全国总量的24%和65%。随着这两种金属价格近期创历史新高，该企业对国家的战略价值愈发凸显。

但值得商榷的是，业务捆绑可能压制了估值。杰富瑞计算显示，紫金港股现以2025年预期盈利的10倍交易，而全球多家金矿同行的平均市盈率为16倍。剥离黄金资产或能缩小这一差距。

然而中国矿企的全球扩张正面临更多阻碍。首先，紫金矿业倾向于收购风险较高的资产，主要集中在发展中国家。例如2020年，紫金从纽蒙特公司手中收购了哥伦比亚布里蒂卡金矿控股权(NEM.N)，打开新窗口。该项目现已成为公司产量第三大的金矿，但2023年盗采者窃取的黄金达3.2吨（价值2亿美元）——相当于该矿区年产量的38%。其次，由于中国需求推高关键金属价格，跨国竞争对手出售意愿降低。许多企业也不愿激怒特朗普政府，美方正加强在刚果（金）等资源富集国的布局以制衡中国影响力（打开新窗口），而紫金在该国也有重大投资。所有大型矿企都需学习应对地缘政治风险，对紫金而言这门课程正变得愈发复杂。

背景新闻

• 紫金矿业4月30日宣布计划分拆海外金矿资产，在香港交易所上市

• Dealogic数据显示，这家沪港两地上市企业是中国过去十年最活跃的矿业收购方，海外交易额超70亿美元

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