BTG评估Tanure对Braskem的收购可能开启新篇章 但倾向于保持谨慎 | 路透社

布拉斯科公司马塞约工厂 2020年1月30日 路透社/阿曼达·佩罗贝利 圣保罗，5月26日（路透社）—BTG Pactual分析师表示，商人纳尔逊·塔努雷提出的收购布拉斯科公司 (BRKM5.SA)，新标签页 的报价可能标志着这家石化企业控制权故事的新篇章，但他们补充说，在情况更加明朗之前，他们倾向于保持谨慎立场。“报价时机也引发疑问——由于行业基本面疲软和阿拉戈斯州的负债问题，股价接近周期性低点，这可能并非诺沃诺尔或其债权人的理想退出时机，“路易斯·卡瓦略和恩里克·佩雷斯在客户报告中表示。

周五，布拉斯科宣布诺沃诺尔 收到不具约束力收购提案，该提案来自塔努雷持有的基金，旨在收购这家石化企业的控股权。前身为奥德布雷希特的诺沃诺尔持有布拉斯科50.1%的投票权资本。巴西国家石油公司 (PETR4.SA)，新标签页 持有47%。“我们的承诺是长期的，致力于国家工业发展和建设更强大的布拉斯科，“塔努雷在新闻稿中表示。

上周五，这位商人还签署了一份谅解备忘录，拟收购诺沃诺尔持有的布拉斯科股份。

BTG强调，该提案仍需经过尽职调查并满足某些条件，例如Novonor履行与巴西国家石油公司(Petrobras)在布拉斯科(Braskem)股东协议中的义务，以及与持有超过150亿雷亚尔布拉斯科股票质押贷款的债权银行成功谈判。

布拉斯科股价周五收盘上涨逾9%，此前有关收购要约的消息（该公司和Tanure仅在收盘后确认）。在本次交易中，股价飙升8.3%，至12.01雷亚尔——远低于2021年创下的约60雷亚尔的历史高点。

BTG团队指出，尽管包括价格和公司治理在内的许多细节尚不明确，但投资者对该主题的兴趣有所增加，并列出了涉及的一些交易要点，其中包括巴西国家石油公司的态度是一个关键未知数。

“作为重要股东和布拉斯科的主要原材料供应商，巴西国家石油公司具有相当大的影响力。Tanure先生能否被接受为股东协议的一部分尚不确定——这可能最终决定交易的可行性，“他们在报告中表示。

周五路透社联系巴西国家石油公司时，该公司拒绝置评。Tanure则在周五的声明中表示，“如果没有与巴西国家石油公司进行联合、建设性和持久的合作，布拉斯科就没有光明的未来。”

BTG分析师还提到，关于跟随权(tag along)存在"模糊地带”。Carvalho和Pérez补充说，如果Novonor保持少数股权，而Tanure只是加入现有的股东协议，跟随权条款可能不会被触发。

专家评估认为，这一情景可能会让期待控制权变更带来流动性事件的投资者感到失望。

诺沃诺尔公司多年来一直试图出售其在布拉斯科公司的股份，尽管与阿布扎比国家石油公司、利安德巴塞尔(LYB.N)（新开页签）、尤尼帕碳氯公司(UNIP6.SA)（新开页签）以及J&F集团进行过谈判，但屡次未能达成协议。BTG分析师还指出，即使交易取得进展，新股东是否会在公司治理或运营方面带来显著改善仍不确定。

他们强调，布拉斯科的业绩仍与全球石化产品价差高度相关，而该领域的前景能见度较低。从结构上看，由于该公司原料结构高度依赖石脑油，这种劣势依然存在。

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