特许协议延长价值350亿美元的延长期限 | 路透社

2021年12月5日拍摄的插图中，展示了带有笔记本电脑和智能手机的小型玩具人物，背景是COX互联网标志。路透社/Dado Ruvic纽约，5月16日（路透社Breakingviews）- Charter Communications (CHTR.O)，新标签页正在构建一种不同的捆绑服务。这家美国有线电视运营商同意，新标签页以350亿美元的交易收购规模较小的竞争对手Cox Communications，包括净债务。在该行业面临用户退订和其他挑战的情况下，巨额的成本节省将派上用场。如果反垄断监管机构批准这一合并，老板Chris Winfrey将买到的最好的东西就是时间。与家族企业Cox的合并具有独特的财务特点。Charter将支付40亿美元现金和近3400万份价值约120亿美元的合伙股份。其余部分由60亿美元的可转换优先单位组成，年收益率近6.9%，即每年超过4亿美元，直到它们有资格转换为普通股。总体而言，Cox的支持者将拥有合并后公司的23%股份，该公司将超越Comcast成为美国最大的有线电视提供商，拥有3800万客户。

Cox提供了一些喘息空间。Charter预计每年能节省5亿美元的开支，其收购目标的估值与其自身相同的6.4倍EBITDA倍数相当。这些节省在税后和资本化后，目前价值近40亿美元。对于一家在过去两年中收入仅增长2%的公司来说，这将是对其净利润的一个受欢迎的提振。

康卡斯特与特许通讯的股价表现对比

从更广泛的角度看，这笔交易似乎是特许通讯对资本的合理运用。将尚未完全实现的协同效应慷慨地叠加到考克斯公司2024年30亿美元的营业利润上，税后总额意味着该企业将获得8%的回报率。根据MoffettNathanson分析师的数据，特许通讯的加权平均资本成本约为7.5%，而New Street研究认为交易协同效应可能更高。

战略利益同样诱人。随着付费电视用户纷纷转向YouTube等视频流媒体平台，以及移动运营商推出WiFi服务与宽带竞争，特许通讯一直在自我革新。随着买方通过威瑞森通信的合作扩大网络覆盖、提升网速并拓展无线业务，考克斯将拥有更多潜在客户来推广其多样化套餐。流失来自新旧挑战者的激烈竞争或许能为交易扫清监管障碍，但远非板上钉钉。2011年AT&T试图通过收购小型竞争对手T-Mobile美国来整合蜂窝市场时，就遭到美国反垄断机构阻挠。几年后，康卡斯特收购时代华纳有线也遭遇同样结局。如今并购审查只会更加严格。不过若特许通讯能通过华盛顿方面的审查，就等于接上了强有力的扩展电源。

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特许通信公司于5月16日宣布，已同意以345亿美元（含债务）收购规模较小的竞争对手考克斯通信公司。该交易将缔造美国最大的有线电视运营商，拥有近3800万客户关系。

根据交易条款，私营企业考克斯的股东将获得40亿美元现金、票面利率6.875%的名义价值60亿美元可转换优先股，以及隐含价值119亿美元的3360万股普通股。考克斯将持有合并后公司约23%的股份。

特许通信表示，预计交易完成后的三年内将实现约5亿美元的年成本节约。

花旗集团和LionTree担任特许通信的顾问，而Allen & Co.为家族企业考克斯实业提供咨询。BDT & MSD Partners、Evercore和富国银行担任考克斯通信子公司的顾问。

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