澳大利亚投票引发2.7万亿美元的收购问题 | 路透社

吉姆·泽尔特，阿波罗全球管理公司联合总裁，在2019年4月29日于美国加利福尼亚州比佛利山庄举行的米尔肯研究所第22届年度全球会议上发言。路透社/迈克·布雷克墨尔本，5月1日（路透社Breakingviews）——吉姆·泽尔特立即切入正题：“我有4.1万亿个理由经常在这里”，这位总部位于纽约的阿波罗全球管理公司(APO.N)的总裁在3月份于墨尔本举行的一次会议上告诉一些澳大利亚的主要投资者。他指的是现在约为4.2万亿澳元（2.7万亿美元）的资产，这些资产由该国的强制养老金储蓄系统管理，称为超级年金。这一退休储蓄池是世界第四大，到2030年将跃升至第二位，根据威利斯·塔尔斯·沃森的前瞻性研究所的数据。这对像阿波罗和黑石这样的长期私人投资策略的投资管理者来说是纯粹的蜜糖(BX.N)，其副总裁乔纳森·格雷在泽尔特之前登上了墨尔本的舞台。问题是，周六的联邦选举结果可能会让一些黄蜂进入蜂巢。一张图表显示自2008年以来澳大利亚超级年金养老金系统资产的年度增长

买断大亨喜欢超级年金养老金系统及其管理的90多个基金（包括AustralianSuper、Aware Super和组织墨尔本活动的Hostplus）的原因有很多。雇主必须为员工的税前工资和奖金贡献11.5%，并将在7月上升至12%。该系统的总资产增长速度如此之快，以至于超过了国家的年GDP和国内股市的价值，这也解释了为什么超级基金在海外投资如此之重。

储户相对年轻，通常无法提取他们的储蓄，这一原则被称为保值。换句话说，这是一笔长期且国际流动的资金，非常适合Zelter和Gray等人推销的买断、房地产、私人信贷和基础设施投资策略。

然而，如果中右翼自由党在周六的选举中获胜并实施旨在帮助更多人购房的计划，这一模式将面临威胁。由前警察彼得·达顿领导的右翼反对党最近失去了民调领先地位，但仍有机会组建少数政府。它希望允许首次购房者和年长女性提取养老金储蓄，每人最高可达5万澳元，以帮助支付购房首付款。

毫无疑问，购买房屋对许多澳大利亚人来说越来越遥不可及：新建房屋多年来未能跟上需求。2000年，房屋中位数价格约为年收入的6倍。根据Saul Eslake为超级会员委员会的研究，这一比例已经翻倍至13倍。这位经济学家还指出，按标准利率计算的抵押贷款还款从1991年大约占平均可支配收入的一半上升到2023年的四分之五以上。房屋拥有率一直呈下降趋势，2021年降至66%，而1966年为73%。

自由党的计划是糟糕的住房政策：在首先建造新房之前补贴需求只会推高价格。不过，对泽尔特和格雷来说，更相关的是对养老金制度的影响。

首先考虑对个人的影响。根据澳大利亚统计局的数据，5万澳元的最高提款相当于在该国中位数工资水平下，约五年的退休储蓄贡献。这对长期回报造成了显著的损失：在十年内，这笔现金的价值将翻倍，达到10.6万澳元，基于标准养老金产品的7.8%的十年投资回报率。还有更广泛的系统性影响，这将源于破坏长期以来备受珍视的保值原则。确实，初始影响可能看起来很小。根据澳大利亚统计局的数据，该国每年大约有12万笔首次购房交易。假设所有买家都提取最大允许金额，并且一半的交易涉及两个共同买家，他们都提取上限。根据Breakingviews的计算，养老金系统的总现金需求将达到90亿澳元，相当于去年雇主整体贡献的7%。

虽然规模不大，但这笔钱将不再可用于投资。此外，该政策还可能导致滑坡效应，即使自由党这次失利也会变得相关。例如，想象未来的政府重新考虑这一想法，并可能在房价上涨时甚至增加可提取的金额，这并不是一件难以想象的事情。还有其他选择，比如允许现有房主提取养老金以升级住房。而且，一旦这个瓶子打开，理论上任何事情都是可能的：如果购买房屋被视为有效的豁免，为什么不为支付意外的医疗账单或其他潜在的毁灭性财务紧急情况提出同样的理由呢？

有先例可循。自由党在2020年3月新冠疫情爆发时执政，并在首先让澳大利亚人提取养老金以获取紧急现金后，才设立了政府资助的失业救助网。大约400亿澳元的快速提取引发了澳大利亚储备银行的担忧。澳大利亚储备银行。当然，经过充分预告的政策变化应该会减少这种短期恐慌。但面对未来政治掠夺的可能性，超级基金的合理反应是持有更多现金和低收益的流动资产，如政府债券，以防万一。这样做必然会以牺牲阿波罗的泽尔特和黑石的格雷所提供的长期和大额产品为代价。具有讽刺意味的是，甚至可以想象，由于自由党的计划，超级基金可能会减少对最终支持澳大利亚住宅房地产建设项目的基金的投资，从而有效加剧当地的住房危机。

图表显示2800亿澳元的机构管理澳大利亚养老金资产的分配情况

涉及的数字可能非常庞大。例如，超级成员委员会估计，管理者打算投资约2400亿澳元当然，考虑到锁定资金多年所承诺的更高回报，私人投资对超级基金的吸引力将持续存在。而且，杜顿领导的自由党的养老金提取计划可能会随着其选举希望的破灭而夭折。不过，这项政策提出了一个可能导致泽尔特和格雷减少超级长途飞行的想法。

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