解释：什么是乌克兰的GDP认股权证，为何它们给基辅带来麻烦？ | 路透社

2025年2月14日，俄罗斯攻击乌克兰期间，基辅独立广场全景。路透社/Valentyn Ogirenko/资料图片伦敦，4月24日（路透社）——乌克兰周四表示，与持有其价值32亿美元GDP挂钩债务的债权人的谈判已结束未达成协议。以下是关于所谓"认股权证"的解析：它们与乌克兰其他债务有何不同，以及基辅为何希望重组这些债务。

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问题出在哪里？

这些2015年设立的认股权证，旨在当乌克兰经济增长率超过特定阈值时支付收益。其复杂结构导致它们未被纳入基辅去年实施的200亿美元债券全面重组计划。权证持有人表示，根据乌克兰2023年经济表现，他们有权在6月2日获得5.42亿美元付款。

但乌克兰财政部周四称，这些权证是"为一个不复存在的世界设计的"，并指出2023年经济增长只是对2022年俄罗斯全面入侵后经济衰退的反弹，并非"繁荣飙升的标志"。

乌克兰表示将考虑"所有可行方案"处理该债务。

国际货币基金组织表示，作为156亿美元救助计划的一部分，这些权证需要"按照恢复债务可持续性的计划策略进行处理"。

它们如何运作？

GDP权证是作为2015年债务重组期间必须减记20%本金的投资者的一种补偿机制而设计的。

这些权证不支付常规利息或本金，但当乌克兰名义国内生产总值（GDP）超过1254亿美元且年增长率达到3%时就会触发偿付。该权证有效期持续至2041年。

2023年乌克兰GDP增长5.3%，世界银行估测其经济规模略低于1790亿美元。

偿付金额采用复杂公式计算，简而言之：持有者有权获得超过3%增长门槛的经济产出中15%的份额（经通胀调整），若增长率突破4%，则可额外获得超出部分40%。

乌克兰可能承担多大成本？

今年之后偿付将不设上限。这意味着若不进行条款修改，2022年因俄罗斯入侵直接导致乌克兰经济产出骤降约三分之一的情况，将使基辅面临数十亿美元的偿付责任。某权证持有人团体表示，根据国际货币基金组织当前预测，未来累计偿付金额约为66亿美元，但"可能远超该数额"。

2022年乌克兰经济萎缩，目前规模仍比全面战争前至少缩水200亿美元。

全面入侵后数百万劳动力外逃或现居占领区，同时俄罗斯的袭击严重破坏了乌克兰的能源基础设施。乌克兰已失去约12%的额外领土控制权（不含俄罗斯及其代理武装先前占领的克里米亚地区）。持续的俄罗斯袭击拖累了其前景，但如果实现停火，主要机构预计明年GDP将增长5%。一旦更大规模的重建工作启动，经济增长可能加速。

乌克兰希望采取什么行动？

乌克兰向权证持有人提供了两个选择：将其兑换为债券，或取消2028年前的付款以换取一些额外债券。

如果无法重组，它可以选择通过行使‘看涨’期权（新标签页打开）来回购权证。在2027年8月之前的任何时间都可以这样做，但需要向权证持有人支付26亿美元。鉴于乌克兰的财政压力和对国际捐助资金的依赖，筹集这笔资金将非常困难，特别是其与美国总统唐纳德·特朗普的关系恶化。政府去年规定，从2025年5月31日起至重组完成前，暂停支付权证款项。

权证持有人方面情况如何？

投资基金（新标签页打开）持有30%权证的机构表示，全面重组既不合适也无必要。他们辩称，自己已经做出了一系列牺牲诸多让步（新窗口打开）来援助基辅，例如延期付款并将2025年前的上限从GDP的1%降至0.5%。他们向基辅提供了六月份付款的选项，允许以现金加约2.09亿美元新债券的组合方式支付。

此事能否得到解决？

基辅和权证持有人均表示愿意继续保持沟通。权证持有人希望避免乌克兰直接拒付，而乌克兰需要维持债权人的好感以便未来能再次发行新债。

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