分析师探讨若市场需央行援助 美联储工具箱的运用 | 路透社

2025年1月29日，美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔在华盛顿举行的新闻发布会上讲话。路透社/凯文·拉马克/资料图片路透纽约4月24日电 - 市场参与者对特朗普政府摇摆不定的政策推进感到不安，他们正在努力推演，如果资产价格失控并需要美联储出手稳定市场时，美联储将采取何种行动。

这种焦虑源于数周来因总统唐纳德·特朗普反复无常的关税声明而导致的证券价格剧烈波动和大跌。市场普遍预期这些关税政策将推高通胀，同时抑制经济增长和就业。最近一波价格波动紧随特朗普抨击美联储自他1月重新掌权以来未降息，以及他公开考虑解雇美联储主席杰罗姆·鲍威尔之后出现。通过路透可持续转型通讯，了解影响企业和政府的最新ESG趋势。立即注册。

近期的交易在某些时点让人回想起新冠疫情初期的情景。当时美联储通过将短期利率大幅下调至接近零，并购买数万亿美元的国债和抵押贷款支持证券来应对。美联储还启动了针对特定行业的支持计划。

如果市场状况需要，这套工具中的重要部分可能会再次启用，并辅以新工具和政策调整，使这一前线防御机制基本实现自动化运作。

“如果市场真的停止运转，我们有一套现成的工具包，”前纽约联储货币政策执行小组负责人、现古根海姆投资公司宏观经济研究与市场策略主管帕特里夏·佐贝尔表示。她指出，美联储的常备回购便利工具（该工具的紧急贷款利率现已与联邦基金利率上限持平）以及面向央行的回购便利设施，是一系列“在市场流动性出现问题时能支撑市场运转”的工具。

佐贝尔还提到，财政部正在进行的债务回购计划在必要时也能帮助管理流动性，并补充说“在极端情况下”，如果现金市场面临运转问题，“停止缩表很可能是首要任务”。## 暂不干预

目前官员们似乎并不急于介入。美联储主席鲍威尔上周三被问及若股市暴跌是否会干预时回答：“我的答案是否定的——但需要说明理由。”鲍威尔称，市场动荡与投资者消化特朗普政府政策重大转变有关。但从美联储角度看最关键的是，市场基础设施依然稳固且交易保持“有序”。

这正是美联储关注的核心。

专家们一致认为，若市场再次陷入困境，美联储依然庞大的资产负债表可能成为备选工具——尽管动用时会犹豫。市场崩溃可能导致央行暂停本已放缓的缩表行动，甚至迫使其重新开始购债。

再次扩大资产持有规模将面临挑战，因为资产负债表扩张可能被视为转向刺激性货币政策，而不仅仅是稳定市场的举措。部分人士建议美联储可借鉴英国央行2022年的做法——当时该行通过临时资产购买计划，平息了由前首相利兹·特拉斯预算提案引发的英国债券市场动荡。

前理事、现任哈佛大学教授杰里米·斯坦表示：“债券回购应当作为最后防线。但如今操作风险更大，因为当通胀忧虑高企时，最忌讳释放货币政策宽松的信号。”

斯坦与其他经济学家在最新发表的论文（新窗口打开）中主张，美联储应设立专项机制收购债券并在后期抛售，以应对某类关键对冲基金交易可能引发的市场失灵。此举可将纯粹的市场稳定操作与广义刺激政策区分开来——鉴于通胀仍高于美联储2%的目标，后者将引发争议。耶鲁大学管理学院金融稳定项目研究副主任史蒂文·凯利指出：“若真发展到那一步，仅靠回购操作恐难破局。“他认为，当需要为资产价格托底时，直接购买或许才是最有效的手段。

稳定机制

不过在转向资产购买之前，佐贝尔提到的自动稳定器可能会首先发挥作用，这意味着这些工具的使用情况也可作为市场状况的指标。

在这些选项中，常备回购便利工具（允许合格机构快速将持有的国债转换为现金）显得尤为重要。该工具于2021年推出，旨在预防流动性短缺。迄今为止，它只在去年经历过一轮显著使用。陷入困境的银行也可以从所谓的贴现窗口获得贷款，美联储官员一直在鼓励使用这一长期存在的紧急贷款工具，作为消除其污名化的更广泛努力的一部分。美联储还可以像2020年那样，通过开展期限超过隔夜的回购操作（即买入国债并约定未来卖回）来为系统注入流动性。

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