印度的外汇优先事项挑战“不可三位一体”假设 | 路透社

一名警察在印度孟买的印度储备银行（RBI）总部内走过，2023年4月6日。路透社/弗朗西斯·马斯卡雷纳斯/档案照片孟买，3月12日（路透社） - 印度的中央银行正在优先考虑货币稳定，而不是担心信贷市场紧缩，违背了市场普遍预期，即如果要为疲软的经济释放资金，印度卢比需要进一步贬值。

印度储备银行（RBI）在2月份首次下调其关键利率，这是近五年来的首次，旨在遏制令人担忧的增长放缓。分析师表示，印度与其他新兴市场一样，目前面临着所谓的“不可兼得三角”——即经济体无法同时控制货币政策和汇率，同时又让资本自由流动的原则。

在印度的情况下，政策制定者正在努力提供一个宽松和开放的利率环境，而不冒着卢比急剧贬值和潜在不稳定的风险。

中央银行为防止外汇波动而进行的美元出售干预付出了代价：卢比流动性减少，导致银行贷款和利率传导放缓。

卢比是今年迄今表现最差的亚洲货币，直到2月中旬创下了一系列历史低点。

分析师认为，面对这一选择，印度储备银行可能不得不允许卢比进一步贬值。

“自2024年10月以来，印度储备银行面临着不可能的三位一体。由于美国经济数据稍显疲软，美元压力现在稍微减轻了，”IDFC First Bank的经济学家高拉·森古普塔说。

“自12月以来，印度储备银行允许卢比贬值的速度加快，并且也开始放宽货币政策。因此，他们选择专注于增长，并允许卢比贬值，”她补充道。

然而，三位了解中央银行思路的消息人士表示，流动性并不是外汇干预的限制因素，银行的更广泛目标仍然是保持卢比波动性在可控范围内。

关键是，中央银行不希望市场对卢比的投机与基本面严重脱节，并将在出现单边押注时继续进行干预，一位消息人士表示。

“印度储备银行不希望卢比在亚洲货币中成为异常值，”此人说。“当全球宏观经济对新兴市场不利时，印度储备银行更愿意将卢比贬值保持在中位水平。”

印度储备银行没有立即回应寻求评论的电子邮件。

缓解现金紧缩

虽然印度储备银行并未明确说明缓解卢比波动性的原因，但稳定的货币确保了资本市场和外贸的顺利运作，这对印度经济的持续发展至关重要。

“相对稳定的货币帮助当地进口商和出口商更好地规划他们的外汇策略，也对投资于国家资产（如股票或债券）的投资者有利，”ANZ的外汇策略师和经济学家迪拉杰·尼姆说。

特朗普第二任政府下加剧的贸易不确定性也在增加全球货币市场的波动性。

中央银行在10月至12月之间净售出近400亿美元，从银行系统中撤回了相应数量的卢比。交易员表示，尽管这一数据尚未发布，但1月和2月的美元销售仍在继续。

截至1月底，银行系统的流动性赤字扩大至一年以来的最高点316万亿卢比，此后在印度储备银行的措施支持下开始缓解。

自12月中旬以来，印度的银行系统流动性一直处于赤字状态

为了平衡因美元销售造成的卢比短缺，自1月中旬以来，印度储备银行已购买债券并进行了总额达2.70万亿卢比（309.6亿美元）的长期外汇掉期，并计划在3月进行类似金额为1.87万亿卢比的操作。

路透社采访的一位消息人士表示，中央银行在购买债券或进行外汇掉期以注入卢比流动性方面没有任何限制，并且在现金短缺是由于货币市场干预造成时更倾向于使用后者。

该消息人士补充说，在当前通胀放缓和增长放缓的情况下，现金注入也不会产生任何不利影响。

美国银行全球研究的分析师阿达什·辛哈和克劳迪奥·皮龙，亚洲外汇的共同负责人表示，尽管印度储备银行似乎正在介入以稳定卢比，但最近的行动表明“干预的门槛已经提高”。

($1 = 87.2020 印度卢比)

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