与BBVA-Sabadell的合并：收购要约即将迎来监管机构的关键裁决 | 路透社

马德里，2月28日（路透社） - 西班牙银行BBVA对其较小竞争对手Sabadell的敌意收购(BBVA.MC)，在10个月前宣布，将在3月面临新的重要考验，当时竞争监管机构将公布其审查结果。一些行业高管认为，BBVA去年对Sabadell的意外举动是欧洲银行之间一波收购潮的开始。这次收购尝试突显了银行并购的复杂性和政治上的复杂性。

以下是可能在这将成为西班牙第二大银行交易（按资产计算）中采取的一些步骤。

接下来会发生什么？

BBVA对Sabadell的122.8亿欧元报价在5月变得敌意，因为Sabadell的董事会拒绝了该提议。

国家市场和竞争委员会（CNMC）启动了审查，并在11月表示希望在授权交易之前获得更多时间，或者要求BBVA提出所谓的补救措施或补偿措施。

如果BBVA的承诺不足，可能会施加其他条件，并在没有解决方案的情况下阻止交易。

分析师认为，BBVA可能会接受补偿措施并继续推进收购，但交易持续的时间越长，疑虑就越大。

上个月，BBVA的总裁卡洛斯·托雷斯，作为提案的设计者，表示他希望监管机构在接下来的几周内以“可接受的措施”批准该提案，例如在没有近距离替代方案的情况下不关闭分支机构。

根据BBVA的说法，放弃该交易将对托雷斯造成打击，尽管他表示不会辞职。

萨巴德尔认为BBVA提出的补救措施不够，并认为需要进行结构性变革，例如出售资产，而不是临时措施，例如为小企业保留流动资金。

下一个障碍是什么？

该交易需要另外两个机构的批准——国家证券市场委员会（CNMV）和政府——在正式提案之前，萨巴德尔的股东将有30到70天的时间进行投票。

CNMV表示将在政府和竞争机构做出决定之前等待。

佩德罗·桑切斯政府反对该交易，警告其对就业和客户的影响。

上个月，萨巴德尔决定将其法律总部迁至加泰罗尼亚东部地区，这是其传统的根据，分析师认为这是加强对合并的政治反对的尝试。

竞争法限制了政府的干预余地，但如果竞争监管机构在审查中设定条件，西班牙经济部有15个工作日的时间将协议提交内阁会议。

政府因此有一个月的时间来反对，这在非正式上被称为“第三阶段审查”。

政府可以采取行动的余地非常有争议。萨巴德尔的首席执行官塞萨尔·冈萨雷斯-布埃诺认为，政府可以出于公共利益的原因施加更严格的条件，而BBVA则认为只能修改，而不能添加条件。

合并是否有保障？

没有。如果BBVA是对的，交易继续进行，政府可以阻止银行之间的完全合并，尽管无法阻止收购要约。

在这种情况下，BBVA可以在后期将萨巴德尔整合进来，根据银行和监管来源，同时保持萨巴德尔作为一个独立单位。

BBVA不支持这种解决方案，尽管声称可以获得大部分相同的成本节约。

萨巴德尔拒绝了这个想法。

市场是否期待收购？

总的来说，是的。他们认为会达成协议，但BBVA需要改善报价。

任何改善，BBVA已经排除，直到BBVA达到要约接受期之前都是不太可能的。从技术上讲，BBVA可以在该期限结束前五天改善其要约。

投资者对交易可能性的主要指标是两家银行股价的相关性，因为交易是以股票进行的。

根据换股公式，萨巴德尔的报价仍然反映了BBVA在4月29日收盘价上提供的30%的原始溢价。

“事情每天都在变化，还有许多重要的利益相关者尚未发表意见，但市场似乎在评估这笔交易能够完成的可能性，”美国银行分析师安东尼奥·雷阿莱（Antonio Reale）说。

他说，BBVA可能会引入一个现金成分，金额在10亿到20亿欧元之间，并继续产生18-19%的投资回报率，并补充说，市场期待报价有小幅改善。

(1美元 = 0.9333欧元)

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