新计划的商业银行可能会帮助意大利联合信贷银行 | 路透社

伦敦，2月13日（路透社Breakingviews） - 德意志商业银行（Commerzbank）的首席执行官(CBKG.DE) 贝蒂娜·奥尔洛普今天宣布了该德国机构到2028年的目标，该机构市值为230亿欧元，正试图抵御意大利联合信贷（UniCredit）(CRDI.MI)的进攻，其市值为710亿欧元。首席执行官的大胆承诺将需要大量的工作和相当的运气，存在着反而帮助其竞争对手而不是阻碍他们的风险。

在德意志商业银行的资本市场日发布会上，最重要的数据是2028年净资产收益率（Rote）的目标为15%。这个目标相当大胆，因为分析师的平均预估低于12%，根据Visible Alpha的数据。到2024年，德意志商业银行的净资产收益率仅为9.2%。

如果奥尔洛普能够说服股东这个目标是合理的，那么意大利联合信贷的首席执行官安德烈·奥尔切尔将面临不小的压力。考虑到10%的资本成本，奥尔洛普的收益目标将意味着1.5倍的有形账面价值倍数，分析师预计到2028年这一数值为每股36欧元。

因此，德意志商业银行的股票在几年后可能会值54欧元，几乎是当前水平的三倍。

但这些目标可能并不现实。

德意志商业银行的首席执行官计划到2028年实现142亿欧元的收入，而分析师预计为136亿欧元。

新计划意味着Commerz的年复合增长率约为4%，远高于德国经济预计的约1%。

Orlopp将如何让她的银行在很大程度上依赖于“中小企业”的情况下，避免德国经济的下滑？这位经理希望利用人工智能来提高银行家和交易员在资本市场的生产力，同时增强在奥地利和瑞士的银行交易部门。

今天Commerz在股市上的低迷表现表明，投资者担心所宣布的措施并不真正触手可及。

在成本方面，该计划看起来相对温和。银行计划在2028年前削减5亿欧元的成本，相当于2024年银行总成本的8%。然而，根据Commerz的介绍，通货膨胀和更高的监管负担将抵消这些节省，这意味着在最佳情况下，成本基础在净值上将保持不变。

巴克莱的分析师则估计，与UniCredit合并将节省30%的成本。

换句话说，Orlopp在“顶线”方面寄予希望，而Orcel可能会提供“底线”方面的现实。

Commerz设定的年度收入目标可能会帮助UniCredit，这意味着投资者可以在2028年前逐年监测银行是否会偏离既定路径，从而给他们更多理由支持与意大利机构的潜在交易。

Orcel 可能还会将此案提交给对并购持怀疑态度的德国政治家，并指责 Commerz 计划的失败。

那么，外国收购的前景可能看起来不那么遥不可及。

一张分组条形图显示 Commerz 计划与分析师预测之间的差距在扩大，2028 年的差距为 6 亿欧元

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